2Ç26 Bilanço Beklentileri
İnfo Yatırım, 2Ç26 bilanço döneminde şirket finansallarının sektörler arasında belirgin biçimde ayrışacağını, özellikle iç pazara duyarlı şirketlerde yüksek finansman maliyetleri, zayıf iç talep, enflasyonun altında kalan kur artışı ve bozulan fiyatlama ortamının baskı yaratacağını düşünüyor. Buna karşılık, ihracat ağırlığı yüksek, döviz bazlı gelir üreten, regüle gelir yapısına sahip ya da maliyet optimizasyonu sağlayabilen şirketlerde daha dirençli sonuçlar bekliyor. Kurum, enflasyon muhasebesi nedeniyle oluşan parasal kazanç ve kayıpların net kârları dönemsel olarak oynaklaştırdığını, bu yüzden operasyonel görünümün değerlendirilmesinde FAVÖK, faaliyet kârı ve nakit yaratma kapasitesinin daha sağlıklı referanslar olduğunu vurguluyor.
Raporun ana mesajı genel olarak seçici ve temkinli bir görünüm üzerine kurulu; güçlü ciro büyümesinden çok marj dayanıklılığı, nakit akışı, borçluluk seviyesi ve tek seferlik gelirlerin etkisi öne çıkarılıyor. Otomotivde güçlü ihracat hacimlerine rağmen iç pazardaki rekabet ve EUR/TL artışının enflasyonun gerisinde kalması marjları baskılayabilirken, çimento tarafında iç talep ve deprem bölgesi kaynaklı yüksek bazın normalleşmesi yıllık bazda zayıflamaya neden olabilir. Elektrik üretiminde düşük piyasa takas fiyatlarının yurt içi operasyonları baskılaması beklenirken, güçlü HES, yenilenebilir üretim, ticaret faaliyetleri ve yurt dışı santral katkıları bu baskıyı kısmen dengeleyebilir. Tüketim ve perakendede indirim marketleri ile gıda perakendesinin görece dirençli kalacağı, sağlıkta hasta trafiği ve fiyat güncellemelerinin büyümeyi destekleyeceği, bankacılıkta ise faiz indirimlerinin ötelenmesi ve swap maliyetlerinin net faiz marjını baskılayacağı belirtiliyor.
Şirket bazında kurum birçok isimde olumlu operasyonel dinamikler bekliyor; örneğin ASELS’te gelirlerin 22%, FAVÖK’ün 13% artması ve net kârın 27% yükselmesi öngörülürken, ASTOR’da net kârın 69% artması bekleniyor. CCOLA için Pakistan ve Orta Asya’daki güçlü hacim büyümesi ile yeni ürünlerin katkısı vurgulanırken, BIMAS’ta indirim marketi talebinin ve güçlü fiyatlama avantajının operasyonel kârlılığı koruyacağı düşünülüyor. MGROS’ta ciroda reel bazda sınırlı büyüme, ancak FAVÖK marjında geçen yılın aynı dönemine kıyasla sınırlı daralma beklentisi var; MPARK’ta ise hasta trafiği artışı ve SUT ile TTB etkilerinin yılın ikinci yarısında daha belirgin hissedileceği ifade ediliyor. Öte yandan FROTO, DOAS, TCELL, ULKER ve THYAO gibi şirketlerde marj baskısı, yoğun promosyonlar, zayıf trafik, yüksek yakıt maliyetleri veya rekabet gibi riskler öne çıkarılıyor.
Sonuç olarak rapor, yatırımcıların net kâr büyümesinden ziyade operasyonel kârlılığın kalitesi, finansman giderlerinin seyri ve ikinci yarıya ilişkin beklentilere odaklanmasının daha sağlıklı olacağını söylüyor. Katalizör tarafında yeni yatırımlar, kapasite artışları, yurt dışı operasyonların katkısı, regüle gelir yapısı, fiyat güncellemeleri ve bazı şirketlerde tek seferlik gelirler öne çıkıyor. Risk tarafında ise yüksek finansman maliyetleri, zayıf iç talep, enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıplar, kur-enflasyon makası, yoğun rekabet, enerji ve jet yakıtı maliyetleri ile bankalarda marj baskısı dikkat çekiyor. Genel değerlendirme, 2Ç26 döneminin her şirket için aynı yönlü okunamayacağı, bu nedenle seçici yaklaşımın kritik olduğu yönünde şekilleniyor.
