3. Çeyrek 2026 Bilanço Beklentileri
3Ç26 bilanço dönemi sektörler arasında belirgin ayrışıyor. Yüksek finansman maliyetleri, zayıf iç talep, enflasyonun altında kalan kur artışı ve bazı sektörlerde bozulan fiyatlama ortamı özellikle iç pazara duyarlı şirketlerin operasyonel performansını baskılıyor. Buna karşın sigortacılık, savunma sanayii ve bazı altyapı/enerji odaklı şirketlerde daha güçlü bir çeyrek bekleniyor.
Bankacılık tarafında görünüm karışık. Bazı bankalarda yıllık bazda kâr artışı korunurken bazılarında daha zayıf bir tablo öne çıkıyor; çeyreklik bazda ise genel olarak sınırlı gerileme bekleniyor. Net faiz marjı, mevduat maliyetleri, kredi büyümesinin kompozisyonu, komisyon gelirleri, karşılık giderleri ve TÜFEX gelirlerindeki düşüş temel belirleyiciler olarak öne çıkarken, faiz indirim sürecine verilen ara nedeniyle fonlama maliyetlerinin hızlı düşmemesi marjları baskılıyor. Bu çerçevede Akbank için net faiz marjındaki baskı, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerindeki gerileme ve 1,7 milyar TL’lik karşılık nedeniyle zayıf kârlılık beklenirken; Yapı Kredi’de güçlü TL mevduat büyümesi ve TÜFE etkisinden arındırılmış marjdaki sınırlı iyileşme sonucu desteklese de komisyon gelirlerindeki yavaşlama ve kredi risk maliyetindeki olası artışın net kâr büyümesini sınırlaması bekleniyor. Halkbank’ta ise güçlü kredi büyümesi, düşen mevduat maliyetleri ve TÜFE gelirleri ile komisyonlardaki artışın olumlu, büyüyen swap hacminin ise net ticari zararı artırıcı etkisi öne çıkıyor.
İç tüketime duyarlı perakende ve tüketim şirketlerinde sonuçlar şirket bazında ayrışıyor. BİM’de güçlü operasyonel performans, yaygın mağaza ağı ve temel tüketim ürünlerine yönelik istikrarlı talep sayesinde olumlu sonuçlar beklenirken; Migros’ta güçlü satış performansı ve tüketici talebindeki sürekliliğin ciroyu desteklemesi, buna karşın rekabet, fiyat indirimleri ve artan operasyonel giderlerin marjları baskılaması öngörülüyor. Şok Marketler’de zayıf tüketici talebi nedeniyle satış büyümesinin yavaşlaması beklenirken, iyileşen ürün karması ve etkin stok yönetimi kârlılığı destekleyebilir. Koton’da yurt dışındaki olumlu performansa karşın yurt içi zayıf talep ve kur-enflasyon makası nedeniyle reel satış büyümesinin baskılanması ve yüksek indirimler ile lojistik maliyetlerinin brüt marjı daraltması bekleniyor. BigChefs’te olumsuz hava koşulları ve Ankara’daki güvenlik tedbirleri nedeniyle restoran trafiğinde zayıflık, Tab Gıda’da ise güçlü müşteri trafiğine karşın yüksek bazın satış büyümesini normalleştirmesi ve vergi etkisinin net kârlılığı baskılaması öne çıkıyor.
Sanayi, savunma, enerji, havacılık ve altyapı tarafında daha seçici ama genel olarak olumlu bir görünüm var. Aselsan’da güçlü sipariş birikimi ve devam eden projelerin ciroya katkısıyla olumlu bilanço, Astor Enerji’de artan altyapı yatırımları ve şebeke güçlendirme talebiyle güçlü sonuçlar bekleniyor. Aksa Enerji’de yükselen elektrik fiyatları ile Kazakistan ve Kumasi santrallerinin katkısının operasyonel kârlılığı desteklemesi, Alarko Holding’de Cenal’ın konsolidasyondan çıkması ve elektrik dağıtım faaliyetlerinin tam dönem etkisiyle görünümün değişmesi bekleniyor. Borusan Boru’da altyapı projeleri ve enerji boruları segmenti, Çimsa’da ihracattaki toparlanma ile ABD operasyonları ve Mannok katkısı, Gülermak’ta devam eden projeler, Oyak Çimento’da gri çimento satışları ve fiyat artışları, Pegasus ve Türk Hava Yolları’nda yolcu trafiği ile gelir büyümesi, TAV Havalimanları’nda dış hat zayıflığının yurt dışı havalimanı performansıyla dengelenmesi öne çıkan unsurlar arasında. Ancak Pegasus’ta yakıt baskısı, Türk Hava Yolları’nda yakıt ve personel maliyetleri ile TAV’da Almatı’daki stok kârının tekrarlanmaması kârlılığı sınırlayan faktörler olarak belirtiliyor.
Holding, sağlık, telekom, çelik ve diğer sektörlerde de farklılaşma devam ediyor. Sabancı Holding’de enflasyon muhasebesinin azalmasıyla yıllık bazda artış beklenirken, bankacılık segmentindeki zayıflık ve Akçansa satış kazancının tekrarlanmaması çeyreklik gerileme yaratabilir. MLP Sağlık Hizmetleri’nde hasta trafiği ve sigortalı hasta sayısındaki artışla reel gelir büyümesi beklenirken, yüksek finansman giderleri ve enflasyon muhasebesi net kârı baskılamayı sürdürebilir. Turkcell’de tarifelere enflasyon yansıması ve ARPU büyümesi gelirleri desteklerken 5G harcamaları marjı baskılayabilir. Coca-Cola İçecek’te Türkiye’de sınırlı hacim daralmasına karşın Pakistan ve Özbekistan talebiyle büyüme beklenirken, riskten korunma kaynaklı güçlü marjların normalleşmesi öngörülüyor. Doğuş Otomotiv ve Ford Otosan tarafında zayıf otomotiv görünümü, kurun enflasyonun gerisinde kalması ve yoğun rekabet marj baskısı yaratırken; Gümüştaş, Karel ve finansal hizmetler Doğan Holding’in konsolide sonuçlarına katkı sağlayabilir. Kurum, enflasyon muhasebesi nedeniyle net kâr ile operasyonel performans arasında sapmalar olabileceğini de vurguluyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
