AEFES’in 2Ç26 sonuçlarında genel tablo nötr kaldı. Şirket yıllık bazda %2,8 artışla 87,49 milyar TL net satış geliri, %10,3 artışla 17,96 milyar TL FAVÖK ve %4,6 azalışla 5,12 milyar TL net kâr açıkladı. Satış hacmi %7,4 artışla 33,2 milyon hektolitreye yükselirken büyümenin ana sürükleyicisi Pakistan ve Orta Asya öncülüğündeki meşrubat operasyonları oldu. Buna karşılık bira grubunda hacim Türkiye’deki zayıflığın etkisiyle %8,0 daraldı.
Operasyonel kârlılık tarafında konsolide FAVÖK marjı 139 baz puan iyileşerek %20,5’e çıktı. Bu iyileşme meşrubat operasyonlarındaki brüt kâr marjı genişlemesinden kaynaklandı. Bira Grubu’nda ise FAVÖK marjı 476 baz puan daralarak %15,9’a geriledi. Türkiye’deki zayıf hacim performansı ve Kazakistan’da hammadde maliyetlerinin normalleşmesi marjlar üzerinde baskı yarattı.
Net kâr, güçlü operasyonel performans ve azalan net finansman giderlerine rağmen artan vergi giderleri nedeniyle yıllık bazda %4,6 düşerek 5,12 milyar TL oldu. Serbest nakit akışı, işletme sermayesinin katkısının zayıflaması ve artan vergi ödemeleriyle %76,7 gerileyerek 1,96 milyar TL’ye indi. Bilanço tarafında konsolide Net Borç/FAVÖK oranı 1H2025’teki 1,9x’ten 1H2026’da 1,2x’e düştü, ancak Bira Grubu’nda kaldıraç 3,7x’ten 4,7x’e yükseldi. Kurumun değerlendirmesinde meşrubat tarafındaki güçlü ivme olumlu görülürken, bira tarafındaki bozulma ana baskı unsuru olarak öne çıktı.
Şirket 2026 yılı beklentilerini aşağı yönlü revize etti; Bira Grubu satış hacmi beklentisi düşük-tek haneli büyümeden düşük-tek haneli daralmaya çevrildi ve Bira Grubu FAVÖK marjı beklentisi yataydan 150 baz puan daralmaya indirildi. Konsolide FAVÖK marjı beklentisi de yataydan hafif daralmaya revize edildi. Buna karşın meşrubat Grubu için orta-tek haneli hacim büyümesi ve yatay FAVÖK marjı beklentisi, ayrıca konsolide satış hacmi için orta-tek haneli büyüme beklentisi korundu. Bu nedenle yatırımcı açısından en kritik çıkarım, meşrubatın güçlü performansına rağmen bira tarafındaki zayıflığın ve aşağı yönlü beklenti revizyonunun sonucu nötr seviyede tutmasıdır.
