Anadolu Efes’in 3Ç26 sonuçları kısmen negatif değerlendirildi. Şirket, yıllık bazda %0,6 azalışla 88,76 milyar TL net satış geliri, %16,7 düşüşle 16,60 milyar TL FAVÖK ve %35,8 gerilemeyle 4,37 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuçlar, kurumun 90,10 milyar TL ciro, 18,20 milyar TL FAVÖK ve 4,95 milyar TL net kâr beklentilerinin altında kaldı. Piyasa medyan beklentileri de ciroda 89,38 milyar TL, FAVÖK’te 16,85 milyar TL ve net kârda 4,60 milyar TL seviyesindeydi.
Konsolide satış hacmi %6,5 artışla 33,0 milyon hektolitreye yükselirken büyümenin temel kaynakları Pakistan ve Özbekistan’daki meşrubat operasyonları ile Kazakistan öncülüğündeki uluslararası bira faaliyetleri oldu. Bira grubunda Türkiye’deki zayıflık nedeniyle hacimler %5,6 daraldı; meşrubat gelirleri %1,0 artarken bira grubu gelirleri %5,1 geriledi. Konsolide FAVÖK marjı 361 baz puan düşerek %18,7’ye indi; bira grubu marjı %18,3’e, meşrubat grubu marjı ise %19,3’e geriledi. Türkiye’de zayıf hacim, düşük operasyonel kaldıraç, hammadde maliyeti enflasyonu ve artan faaliyet giderleri kârlılık üzerinde baskı oluşturdu.
Net kârdaki gerileme, operasyonel kârlılıktaki düşüşün yanı sıra parasal kazançların azalması ve geçen yılki kur farkı gelirlerinin bu yıl kur farkı giderine dönüşmesiyle derinleşti. Buna karşın serbest nakit akışı %35,1 artarak 16,50 milyar TL’ye yükseldi ve konsolide Net Borç/FAVÖK oranı 1,5x seviyesinden 0,9x seviyesine geriledi. Bira grubunda Türkiye hacmi %14,3 azalarak 1,6 mhl olurken uluslararası bira hacmi %2,1 artışla 2,1 mhl’ye ulaştı; Kazakistan büyümesini sürdürdü ve Moldova’da hacimler yeniden toparlandı. CCI’da satış hacmi %8,3 artışla 516,5 milyon ünite kasaya çıkarken gelir %1,0 yükseldi, FAVÖK %12,8 ve net kâr %16,4 geriledi; serbest nakit akışı ise %24,2 arttı.
Şirket, 2026 beklentilerinde bira grubu satış hacmi görünümünü düşük-tek haneli daralmadan orta-tek haneli daralmaya çekti ve raporlanan bazda bira grubu FAVÖK marjındaki daralma beklentisini 150 baz puandan 250 baz puana güncelledi. CCI’ın uluslararası operasyonlarında hacim büyümesi beklentisi düşük-çift haneli seviyeye yükseltilirken Türkiye’de hacimlerin yatay kalması, faaliyet kârı görünümünün ve FAVÖK marjı beklentisinin korunması öngörüldü. Konsolide hacim beklentisi değişmezken raporlanan bazda konsolide net satış geliri/hl’nin düşük-tek haneli oranda daralması bekleniyor. Güçlü nakit yaratımı ve düşük konsolide kaldıraç finansal esneklik sağlarken Türkiye bira hacimleri, Kazakistan’daki büyümenin devamı ve bira grubundaki 5,1x seviyesindeki kaldıraç temel izleme başlıkları olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
