Trive Yatırım, AKBNK - Akbank için hedef fiyatını 102,75 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Akbank'ın 2Ç26 sonuçları, güçlü komisyon üretimine karşın mevduat maliyetlerindeki yükselişin marjları baskıladığı zorlu bir döneme işaret etti. Konsolide net kâr ilk yarıda yıllık %38 artışla 34,3 milyar TL'ye ulaştı, ancak ikinci çeyrekte ticari kârdaki düşüş ve artan karşılıklar nedeniyle çeyreklik %21 geriledi. İlk yarı özkaynak kârlılığı %22,2 oldu. Swap düzeltilmiş net faiz marjı ikinci çeyrekte 25 baz puan daralarak %3,0'a indi ve komisyon gelirleri yıllık %35 arttı. Faaliyet giderleri %37 yükselirken, kur etkisi hariç kümülatif net kredi risk maliyeti 220 baz puana çıktı ve takipteki kredi oranı %3,5'te sabit kaldı.
Tedbirlerin kaldırılmasıyla CET1 oranı %11,3'e geriledi. Yönetim, 2026 özkaynak kârlılığı rehberini %23-%25 aralığına, swap düzeltilmiş net faiz marjı rehberini ise %3,2-%3,5 aralığına indirdi. Konsolide finansallardan yapılan hesaplamaya göre ilk yarıda komisyon gelirleri faaliyet giderlerinin %94'ünü karşıladı ve bu oran büyük bankalar arasında en yüksek seviye olarak öne çıktı. Bankanın TÜFE'ye endeksli menkul kıymetleri aktiflerin %6,4'ünü oluşturuyor ve 2026 marjının yaklaşık 1,9 puanını sağlıyor. Bu kalem hariç tutulduğunda çekirdek bankacılık marjı yaklaşık %1,1 seviyesinde kalıyor.
Dezenflasyonla endeksli tahvil gelirinin marja katkısının yaklaşık 1,1 puan eriyeceği, buna karşılık faiz indirimleriyle mevduat maliyetlerinin kredi getirilerinden daha hızlı gerilemesi sayesinde çekirdek marjın 2031'de %3,1'e toparlanacağı öngörülüyor. Değerleme, sermaye kısıtlı temettü iskonto modeli ve dezenflasyon patikasına paralel gerileyen özkaynak maliyeti eğrisi üzerine kurulurken, özkaynak maliyetinin 2026'da %42'den 2031'de %24'e, terminalde %22'ye indiği varsayılıyor. Bankanın CET1 oranı yaklaşık %11'e inmişken %20 temettü dağıtması dikkate alınarak temettü kapasitesi yaklaşık %11 CET1 hedefiyle sınırlandı. Uzun vadede bugünkü üstün kârlılığın aynen sonsuza taşınmadığı, özkaynak maliyeti üzerindeki fazlanın yalnızca üçte birinin kalıcı olduğu varsayılıyor. Güçlü komisyon franchise'ı ve yaklaşık %68 risk ağırlıklı varlık yoğunluğunun sağladığı sermaye verimliliği, orta vadeli potansiyeli destekleyen temel unsurlar olarak görülüyor.
Hedef fiyat 102,75 TL olarak belirlenirken kapanış fiyatı 70,65 TL'ye göre %45,4 yükseliş potansiyeli hesaplanıyor. 3,24 TL'lik beklenen temettüyle birlikte toplam getiri yaklaşık %50'ye çıkıyor ve bu getiri aynı dönem için %37 olan özkaynak maliyetinin yaklaşık 13 puan üzerinde kalıyor. Hedef fiyatın konsensüs ortalamasının hafif üzerinde olmasının ana nedeni, faiz indirim döngüsünde çekirdek marjın güçlü toparlanacağı varsayımı. Faiz indirimlerinin mevduat maliyetlerini beklenenden hızlı düşürmesi yukarı yönlü risk oluştururken, çekirdek marj toparlanmasının gecikmesi, enflasyonun beklenenden hızlı gerileyerek endeksli tahvil gelirini eritmesi ve tüketici kredilerinde aktif kalitesinin bozulmaya devam etmesi aşağı yönlü riskler arasında yer alıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
