Aksa Enerji, 1Ç26 sonuçlarında ciroda beklentiyi aşmasına rağmen FAVÖK ve net kârda beklentilerin altında kaldı. Şirketin genel görünümü bu nedenle nötr olarak değerlendirildi. Ciro yıllık bazda %21 azalarak 9,95 milyar TL oldu ve FAVÖK %11 düşüşle 3,26 milyar TL’ye geriledi. Net kâr ise %8 artışla 565 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Gerilemenin ana nedeni, olağanüstü yağış koşullarının yarattığı hidrolik baskı nedeniyle spot elektrik fiyatlarının yıllık bazda %8 düşerek 2.198 TL/MWh seviyesine inmesi oldu. Buna karşın maliyetlerdeki düşüş brüt marjı 4 puan artırarak %28’e, FAVÖK marjını da 4 puan artırarak %33’e yükseltti. Bu tablo, fiyat baskısına rağmen operasyonel kârlılık tarafında görece dayanıklılık olduğunu gösterdi.
Yurt dışı operasyonların FAVÖK içindeki payı 1Ç25’te %75 iken 1Ç26’da %84’e çıktı ve bu kalem 2,75 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi FAVÖK ise 898 milyon TL’den 510 milyon TL’ye geriledi ve düşük spot fiyat ortamı iç operasyonları baskıladı. Özbekistan’da Talimercan Santrali’nin Temmuz 2025’te kombine çevrime geçmesiyle toplam kurulu güç 1.220 MW’a çıktı ve 1Ç26’da %68 kapasite kullanım oranıyla 2.107 GWh üretim yapıldı. Bolu Göynük santralinin üretiminin %93’ünün ikili anlaşmalar kapsamında satılması da gelir görünümünü destekleyen unsurlar arasında yer aldı.
Net finansal borç 52,92 milyar TL ile yıllık bazda yatay seyrederken, net borç/FAVÖK rasyosu 3,65x’e yükseldi. Şirketin 2026 beklentilerinde yıllık %20 artışla 50,8 milyar TL ciro, yıllık %33 artışla 17,9 milyar TL FAVÖK ve 28,48 milyar TL yatırım harcaması öngörülüyor. Raporda öne çıkan ana çıkarım, spot fiyat baskısına rağmen yurt dışı katkısı ve kapasite artışlarının şirketin orta vadeli büyüme hikâyesini desteklediği, ancak kısa vadede FAVÖK ve net kârın beklenti altı kalmasının sonuçları dengeli tuttuğudur.
