QNB Invest, AKSEN - Aksa Enerji için hedef fiyatını 120,3 TL olarak belirledi, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
QNB Invest, Aksa Energy için Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını TRY120.3/share olarak revize etti. Rapora göre bu seviye mevcut TRY86.3 kapanış fiyatına göre %39 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Kurum, şirketi savunmacı büyüme profili ve güvence altına alınmış EBITDA yapısı nedeniyle olumlu değerlendiriyor. Ana yatırım tezi, kapasite artışları ile birlikte kârlılık ve nakit üretiminin güçlenmeye devam etmesi üzerine kurulu.
Şirketin top-line tarafında Türkiye’de spot elektrik fiyatlarındaki yıllık %22 düşüşe bağlı daralma görülse de, USD bazında EBITDA’da yıllık bazda belirgin bir değişim olmadığı vurgulandı. Bu dayanıklılık, Gana’daki 130MW yeni kapasite ve Tallimarjon NGPP’de 430MW kombine çevrim dönüşümünün 1Ç26’da tamamlanması ile destekleniyor. Şirket 1Ç26’da USD bazında net kârını yıllık %20 artırdı. Bu artışta daha düşük finansal giderler etkili oldu.
Analistler, 2026’da EBITDA’nın USD bazında %24 artarak USD392mn’a, 2027’de ise %48 artışla USD579mn’a ulaşacağını öngörüyor. 2026 sonunda kurulu gücün 4,042MW’a çıkması ve yıl içinde yaklaşık 1GW’lık kapasite artışının tam yıl katkısı bekleniyor. FX bazlı pass-through sözleşmelerle güvence altına alınan EBITDA payının 2025’teki %83 seviyesinden 2026 sonunda %94’e yükselmesi bekleniyor. 2028’e kadar kurulu gücün 5GW’un üzerine çıkması ve bu dönemde USD bazında EBITDA CAGR’ın %29 olması bekleniyor.
Net kâr tarafında 2026 için USD120mn, 2027 için ise USD212mn beklentisi paylaşıldı. Şirketin uzun FX pozisyonunun USD58.6mn olması nedeniyle kur farkı gelirleriyle net finansal giderlerde düşüş bekleniyor. Net borç/FAVÖK oranının 2026’da 4.0x ile zirve yapacağı, ardından 2029’da 2.6x’e gerileyeceği tahmin ediliyor. Değerlemede DCF ve çarpan bazlı yaklaşımın birlikte kullanıldığı, 8.5% WACC ve 2.3% terminal büyüme oranı varsayıldığı belirtildi.
