Altın madenciliğinde maliyetler 2024 ve 2025’te belirgin biçimde yükseldi ve 2026 için de çift haneli artış riski sürüyor. Küresel altın madenciliği AISC’si 2024’te yıllık %8 artarak 1.399 dolar/onsa, 2025’te %12 yükselerek 1.552 dolar/onsa ulaştı. Bu artışta rödovanslar, işçilik, enerji, düşük cevher tenörleri ve artan idame yatırımları etkili oldu. Buna karşın yüksek altın fiyatı varsayımları, maliyet artışına rağmen üretici marjlarını desteklemeye devam ediyor.
Bloomberg’de derlenen şirket rehberliklerinde Newmont için yaklaşık 1.680 dolar/ons, Kinross Gold için 1.730 dolar/ons, Kirkland Lake için 1.475 dolar/ons ve Fortuna için 1.630–1.730 dolar/ons AISC öngörülüyor. Ancak para birimleri, yan ürün hesaplamaları ve raporlama yöntemleri farklı olduğu için bu rakamların doğrudan karşılaştırılmaması gerektiği vurgulanıyor. Raporda, altın için ana yatırım tezi maliyetlerin yükselmesi olsa da fiyat ortamının marjları koruması yönünde kuruluyor.
Gümüş tarafında birincil madencilikte AISC 2021’de 11,37 dolar/ons iken 2023’te 15,50 dolar/onsa çıktı ve 2025’te 12,21 dolar/onsa geriledi. Aynı dönemde ortalama toplam üretim maliyeti yaklaşık 10,82 dolar/ons olarak hesaplandı. Maliyetlerdeki gerilemede yüksek altın, çinko ve bakır fiyatlarından sağlanan yan ürün kredileri ile girdi maliyeti enflasyonundaki yavaşlama etkili oldu. Buna rağmen 2026’da rödovanslar, genel enflasyon ve enerji giderleri nedeniyle birim maliyetlerde yaklaşık %10 artış bekleniyor.
Gümüş Enstitüsü verilerine göre birincil gümüş madenlerinin küresel TCC’si 2025’te %12 düşerek 5,21 dolar/onsa indi. Küresel gümüş üretiminin yalnızca %26,1’i birincil gümüş madenlerinden gelirken, %73,9’u kurşun-çinko, bakır ve altın madenlerinden yan ürün olarak sağlanıyor. Bu yapı, gümüş arzının sadece gümüş fiyatına değil, diğer metallerin fiyatlarına ve üretim planlarına da bağlı olduğunu gösteriyor. Güçlü fiyatlara rağmen küresel maden üretiminin 2026’da %0,3 gerileyerek 844,1 milyon ons olması bekleniyor.
