Altınay Savunma Teknolojileri’nin 2Ç26 sonuçları kısmen negatif bir tablo sundu. Şirket yıllık bazda %12 artışla 805,6 milyon TL net satış geliri ve %22 artışla 152,2 milyon TL FAVÖK açıkladı. Buna karşın 20,2 milyon TL net zarar yazıldı ve ana ortaklık payına düşen kâr 46,5 milyon TL oldu. Genel yatırım tezi açısından reel büyüme sürerken kârlılık kalitesi ve bilanço baskısı öne çıktı.
Satışların maliyetindeki %16’lık artış brüt kârlılığı baskıladı ve brüt kâr 201,6 milyon TL ile yatay kaldı. Brüt kâr marjı %27,98’den %25,03’e geriledi ve 1Ç26’daki %39,40 seviyesine göre de yaklaşık 14 puan daraldı. FAVÖK marjı %17,35’ten %18,89’a yükseldi, ancak bu artışın temelinde amortisman giderindeki 31,2 milyon TL’lik yükseliş yer aldı. Maddi olmayan duran varlıkların yıl başındaki 3,83 milyar TL’den 4,40 milyar TL’ye çıkması, amortisman ve vergi tarafındaki baskıyı artırdı.
Vergi öncesi sonuç 67,2 milyon TL zarardan 59,0 milyon TL kâra döndü ve parasal pozisyon ile diğer faaliyet gelirlerindeki iyileşme buna destek verdi. Buna rağmen 79,2 milyon TL ertelenmiş vergi gideri nedeniyle net zarar devam etti. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 18,3 milyon TL negatiften 175,2 milyon TL pozitife geçti, fakat 338,8 milyon TL yatırım harcaması sonrası serbest nakit akışı 163,6 milyon TL negatif kaldı. Nakit açığının borçlanmayla karşılanması sonucu net borç 1,92 milyar TL’den 2,27 milyar TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK 3,1x seviyesine çıktı.
Bakiye siparişlerin 200 milyon dolar ile yatay kalması gelir görünürlüğünü sınırladı. Kısa vadede brüt marjlardaki daralma, FAVÖK artışının sınırlı kalitesi, yükselen borçluluk ve yatırım harcamaları önemli riskler olarak öne çıkıyor. Pozitif tarafta reel ciro büyümesi, işletme nakit akışındaki toparlanma ve vergi öncesi kâra dönüş dikkat çekiyor. Önümüzdeki dönemde marjların toparlanması, yatırımların gelire dönüşmesi ve yeni siparişler en kritik takip alanları olacak.
