Altınay Savunma Teknolojileri için raporun genel tonu temkinli olumlu kalırken, analist 1Ç26’daki zayıf performansın geçici zamanlama etkilerinden kaynaklandığını ve toparlanmanın yılın ikinci yarısında görünür hale gelebileceğini düşünüyor. Şirket yönetimi 2026 tam yılı için daha önce paylaşılan 101,1 milyon USD ciro ve %30 FAVÖK marjı hedeflerini koruyor. Yönetim, iyileşmenin 2Ç26 ve 3Ç26’da kademeli olacağını, yıl sonu denge noktasının ise faturalama takvimi nedeniyle 4Ç26’da belirginleşeceğini öngörüyor. Analist de bu çerçeveyi makul bulmakla birlikte, doğrulamanın 2Ç26 ve 3Ç26 sonuçlarına bağlı olduğunu vurguluyor.
1Ç26’da satış gelirleri 559 mn TL’ye gerilerken, brüt kâr 220 mn TL, FAVÖK 171 mn TL ve net kâr -54 mn TL olarak gerçekleşti. Buna paralel olarak brüt kâr marjı %39,4’e, FAVÖK marjı %30,7’ye indi; net kâr marjı ise -%9,7 oldu. Yönetim, bu daralmanın üretim ve teslimat takvimindeki kayma, personel maliyetlerindeki artış ve TL bazlı maliyetler ile döviz bazlı gelir arasındaki makastan kaynaklandığını belirtiyor. Ayrıca şirket, proje bazlı iş modelinde bir dönemin maliyetinin izleyen dönemin cirosuyla eşleşmesinin doğal olduğunu, bu nedenle tek çeyreğe bakmanın sınırlı olduğunu ifade ediyor.
Raporun önemli katalizörleri arasında enerji sistemleri alanına giriş, KAAN ekosistemindeki görünürlük ve ihracat tarafındaki dolaylı büyüme potansiyeli yer alıyor. Şirket, denizaltı ve deniz platformlarına yönelik lityum tabanlı batarya sistemleriyle yeni bir ürün hattına girmiş ve Roketsan ile imzalanan sözleşme kapsamında AKYA ağır sınıf torpidonun batarya sisteminin seri üretimine başlamış durumda. DASAL’ın Nijerya merkezli NIGUS International ile imzaladığı çerçeve sözleşme de 100.000 adet MIKON Kamikaze İHA, 200 adet FALCON R556 ve 100 adet PUHU Kargo İHA’yı kapsıyor; yönetim bu sürecin Temmuz ayı içinde ilerleyebileceğini söylüyor. KAAN programında kullanılacak F110 motorlarının ABD Kongresi’ne resmi ihracat bildiriminde bulunulmuş olması da, iniş takımı ve uçuş kontrol eyleyicileri tarafındaki backlog görünürlüğü açısından olumlu görülüyor.
Analistin kurum değerlendirmesinde öne çıkan ana nokta, mevcut backlog’un ciroya dönüşümünün zaman içinde destekleyici olacağı ve mevcut 200 milyon USD seviyesinin, toplantı sonrası TAAC’ın imzaladığı 134,1 milyon USD’lik sözleşmeyle 334 milyon USD’ye çıkmış olmasıdır. Şirket yönetimi 2026 için 101,1 milyon USD ciro hedefini korurken, brüt marjın %40 üzerine ve FAVÖK marjının %30’a yaklaşmasını bekliyor; analist bu hedeflere ulaşılabilmesi için yılın kalan bölümünde belirgin bir ivmelenme gerektiğini düşünüyor. Risk tarafında ise ABD Kongresi’ndeki itiraz ihtimali, yerel montaj ve teslimat takvimi belirsizlikleri, tahsilat süreçlerindeki uzama ve net işletme sermayesi baskısı dikkat çekiyor. Sonuç olarak rapor, kısa vadede 1Ç26 zayıflığına rağmen orta vadede backlog, yeni iş kolları ve KAAN bağlantılı tedarik zinciri sayesinde toparlanma potansiyeli olan, ancak zamanlama riski yüksek bir yatırım hikâyesi sunuyor.
