Arçelik 2Ç26 Sonuçları (Nötr)
Arçelik 2Ç26 sonuçlarında ciro ve FAVÖK piyasa beklentisinin hafif altında kalırken net kâr beklentinin oldukça üzerinde gerçekleşti. Şirket ikinci çeyrekte yıllık bazda %12 azalışla 141,32 milyar TL ciro, %37 azalışla 5,86 milyar TL FAVÖK ve yaklaşık 3,44 milyar TL net kâr açıkladı. Yönetim, zayıf talep koşulları, yoğun rekabet ve olumsuz fiyat/ürün karmasının reel bazda daralmayı sürdürdüğünü belirtti. Buna karşın yurt içi beyaz eşya segmentinde artan satış hacmi ve pazar payı kazanımlarıyla şirket pazarın üzerinde büyüme kaydetti.
Türkiye’de gelirler yıllık bazda reel %5,6 gerilerken, yurt içi operasyonların görece dayanıklı seyriyle Türkiye’nin toplam gelirler içindeki payı %34’ten %36’ya yükseldi. Avrupa’da talep koşulları kademeli toparlanırken satış hacimleri yeniden büyüme eğilimine geçti ve şirket Batı ile Doğu Avrupa’daki lider konumunu korudu. Afrika ve Orta Doğu, özellikle Güney Afrika ve Mısır’ın katkısıyla büyümenin en güçlü bölgesi olmaya devam etti. Brüt kâr marjı yıllık 0,9 puan artarak %29,3’e yükselirken, düzeltilmiş FAVÖK marjı yıllık bazda 0,7 puan gerileyerek %5,2 seviyesine indi.
Net kâr tarafındaki iyileşmede Whirlpool işlemlerinden kaynaklanan tek seferlik kazanç etkili oldu ve şirket geçen yılki 3,09 milyar TL zarardan 3,44 milyar TL kâra döndü. Net borç Haziran 2026 itibarıyla 187,5 milyar TL’ye yükselirken, düzeltilmiş kaldıraç mevsimsel işletme sermayesi ihtiyacının etkisiyle 4,4x seviyesine çıktı. Şirket 2026 gelir beklentisini aşağı yönlü revize ederek hem Türkiye’de reel TL bazında hem de uluslararası operasyonlarda sabit kur bazında tek haneli gelir daralması öngördü. Buna karşın Avrupa operasyonlarındaki mevsimsellik nedeniyle düzeltilmiş FAVÖK marjı hedefini %6,25-%6,5 aralığında korudu.
Analizde öne çıkan temel katalizörler, erken dönem tedarik anlaşmalarının maliyet etkisini sınırlaması, verimlilik projeleri, jeopolitik risklerde olası normalleşme ve Avrupa’da yılın en güçlü satış dönemi olan son çeyreğin kârlılığı desteklemesi beklentisi oldu. Risk tarafında ana pazarlardaki zayıf tüketici talebi, yoğun fiyat rekabeti, tedarik zinciri aksamaları ile emtia ve enerji piyasalarındaki oynaklık vurgulandı. Arçelik-Hitachi ortaklığındaki pay satışının önümüzdeki 12 ay içinde tamamlanması beklenirken, stratejik olmayan varlıklar ve seçili gayrimenkullere yönelik satışlar da borçluluğu azaltma stratejisinin parçası olarak değerlendiriliyor. Şirketin kısa vadede cirodaki reel daralma ve marjlardaki zayıflık nedeniyle sınırlı olumsuz görünmesine karşın, net kârdaki belirgin artış bu görünümü kısmen dengeliyor.
