ASELS - 1Ç26 Beklentileri
Aselsan’ın 1Ç26 döneminde güçlü backlog seviyesi (20,4 milyar USD) ve “Çelik Kubbe” projelerindeki devam eden teslimatlar sayesinde yüksek görünürlük ve güçlü operasyonel performansını sürdürmesi beklenmektedir. Buna rağmen çeyreğe özgü mevsimsellik nedeniyle hafif bir baskı oluşabileceği, ancak yıllık bazda belirgin bir iyileşmenin korunacağı öngörülmektedir.
Gelir tarafında, backlog’un düzenli ciroya dönüşmesi ve “stok üretim” modeliyle yürütülen teslimatlar büyümeyi desteklemektedir. Bu doğrultuda 1Ç26 için %12 civarında reel büyüme ile 33,4 milyar TL ciro beklenmektedir. İhracat tarafındaki güçlü trend ve yüksek katma değerli ürünlerin (radar, elektronik harp, hava savunma sistemleri) artan payı da bu büyümeyi destekleyen temel unsurlardır.
Kârlılık tarafında FAVÖK marjının %24 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülmektedir. Bu oran geçmiş yılın aynı dönemlerine kıyasla (1Ç24: %22,4, 1Ç25: %22,6) iyileşmeye işaret etmektedir. Marj genişlemesinde ihracat kompozisyonunun yüksek teknolojili ürünlere kayması ve operasyonel verimlilik etkili olmaktadır. 1Ç26 için 8,0 milyar TL FAVÖK tahmin edilmektedir.
Net kâr tarafında ise enflasyondaki yavaşlamanın parasal kayıp etkisini sınırlaması ve uygun finansman koşullarının borçlanma maliyetlerini baskılamaması nedeniyle güçlü bir görünüm beklenmektedir. Bu çerçevede 4,3 milyar TL ana ortaklık net kârı ve yaklaşık %13 net kâr marjı öngörülmektedir.
Öte yandan şirketin yüksek yatırım harcamaları (özellikle Oğulbey yerleşkesi için 750 milyon USD capex) nedeniyle serbest nakit akışının negatif bölgede kalması beklenmektedir. Ancak net borç/FAVÖK oranının 1x’in altında korunacağı tahmin edilmektedir.
Genel olarak ASELS için 1Ç26; güçlü backlog, ihracat ağırlıklı büyüme ve marj iyileşmesinin sürdüğü, ancak yüksek yatırım harcamaları nedeniyle nakit akışı baskılı bir çeyrek görünümüne işaret etmektedir.
