ASTOR Enerji’nin 2Ç26 sonuçları operasyonel kalite açısından olumlu, büyüme kompozisyonu açısından ise temkinli bir görünüm sundu. Analistin ana mesajı, ciro tarafında belirgin yavaşlama olmasına karşın operasyonel marjların dayanıklılığını koruması ve net kârın faaliyet dışı kalemlerin güçlü desteğiyle yükselmesi oldu. Net satışlar 9,3 milyar TL ile beklentinin %10,6 altında kalırken, FAVÖK 3,79 milyar TL ile beklentiyi %8,3 aştı ve net kâr 2,7 milyar TL’ye çıkarak beklentinin %35,0 üzerinde gerçekleşti. Buna rağmen bu güçlü net kâr artışının ana kaynağı faaliyet performansı değil, finansal yatırımlardan elde edilen gerçeğe uygun değer kazançları oldu.
Şirketin satış büyümesi çeyreklik bazda zayıf kaldı; net satışlar yıllık %1,8 artarken brüt kâr %2,1, esas faaliyet kârı %7,1 yükseldi. Brüt kâr marjı %43,5 ile geçen yılın aynı dönemindeki %43,4 seviyesine yakın seyrederken, esas faaliyet kâr marjı %35,5 ve FAVÖK marjı %40,7 olarak korundu. İlk yarıda net satışlar %7,5 artışla 19,2 milyar TL’ye, FAVÖK %16 artışla 6,75 milyar TL’ye ve net kâr %88 artışla 4,65 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjının %32,6’dan %35,1’e yükselmesi operasyonel verimlilik ve kâr kalitesindeki güçlenmeye işaret etti, ancak net kâr artışı yine yatırım gelirleri ve net parasal kayıptaki gerileme ile desteklendi.
Satışların kırılımı büyümenin kompozisyonunda yurtiçinin öne çıktığını gösterdi; 1H26’da yurtiçi satışlar %20 artarken yurtdışı satışlar %2,9 geriledi. Güçlü sipariş defterine rağmen ihracat gelirlerinde henüz belirgin toparlanma görülmemesi, backlog ile ciro arasındaki zamanlama farkını önemli bir konu haline getirdi. Şirketin ABD’de yerleşik şirketlerle imzaladığı toplam 768,9 milyon dolar tutarındaki sipariş, 2025 yılı hasılatının yaklaşık %96’sına karşılık geliyor. Buna ek olarak 51,5 milyon dolar tutarındaki yeni ABD güç trafosu sözleşmesi ve TEİAŞ projeleri orta vadeli görünürlüğü destekleyen unsurlar arasında yer aldı.
Bilanço tarafında güçlü finansal yapı korundu; 30 Haziran 2026 itibarıyla toplam varlıklar 70,6 milyar TL’ye yükselirken şirket 11,5 milyar TL net nakit pozisyonunu sürdürdü. Toplam finansal borcun 5,9 milyar TL seviyesinde kalması, yüksek yatırım dönemine rağmen bilanço esnekliğini destekledi. Analist, Ankara Sincan’daki Faz 1 yatırımının tamamlanma aşamasına yaklaştığını, Faz 2’nin yılın ikinci yarısında devreye alınacağını ve yaklaşık 250 milyon dolar büyüklüğündeki Faz 3-4 yatırımlarının 2027 itibarıyla kademeli katkı sunacağını belirtti. Genel değerlendirme hafif olumlu; sonuçlar operasyonel olarak güçlü, ciro tarafında zayıf ve net kâr tarafında düşük kaliteli güçlü olarak özetlenirken, yatırımcı açısından en kritik çıkarım ihracatın yeniden ivmelenmesi, stokların satışa dönüşmesi ve yeni kapasitenin finansallara yansıması oldu.
