Ata Turizm - Şirket Ziyaret Notu
Ata Turizm, entegre turizm ekosistemi ve aktifine kattığı stratejik gayrimenkuller sayesinde yüksek enflasyon ve kur politikalarının etkilerine rağmen dirençli bir yapı sergiliyor. Dorak Holding’in sektör tecrübesi ve yurt dışı ağı, Kapadokya ve İstanbul odaklı konaklama, yeme-içme, sıcak hava balonu ve perakende faaliyetlerinde kârlı büyümeyi destekliyor. Şirketin dikey entegre modeli müşteri kazanımını acente ağıyla başlayıp kendi otelleri, restoranları ve balon/aktivite şirketleri üzerinden tamamlayarak müşteri başına harcamayı artırıyor.
6A26’da satış gelirleri yıllık bazda %26 azalarak 1,03 milyar TL’ye indi; yurt dışı gelirler ikiye katlanırken yurt içi gelirler %34 geriledi. Satışların maliyeti yalnızca %6 azalınca brüt kâr marjı %43,8’den %28,5’e düştü, personel giderlerinin satışlara oranı ise %17,9’dan %19,0’a yükseldi. Faaliyet giderleri %33 arttı ve vergi ile harç giderlerindeki 112 milyon TL’lik artışın etkisiyle FAVÖK %77 azalarak 108 milyon TL’ye geriledi. Buna karşın net kâr %218 artarak 693 milyon TL’ye çıktı; yatırım amaçlı gayrimenkullerin 1,31 milyar TL’den yeniden değerlenmesi bu sonuçta belirleyici oldu.
Şirketin 5 otel ve 456 odalık konaklama portföyünde DoubleTree by Hilton Kapadokya ile Evranos Restoran 2Ç26’da renovasyona alındı. Bu yenilemeler kısa vadede doluluk ve gelir marjları üzerinde baskı yaratsa da önümüzdeki 7-8 yıllık dönemde ilave büyük yatırım harcaması ihtiyacını azaltması bekleniyor. Sıcak hava balonu tarafında 155 uçuş slotunun 24’üne sahip olunması ve filodaki balonların yeniliği, ek ekipman yatırımı gerektirmeden güçlü nakit akışı potansiyeli yaratıyor. Sivas Şarkışla’daki 93 hektarlık traverten, oniks ve bazalt rezervli saha için işletme ruhsatı alınması da ciro çeşitliliği açısından ek bir katalizör olarak öne çıkıyor.
Hisse, son bilanço verilerine göre 11,7x F/K, 1,4x PD/DD ve 14,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görüyor; halka arz fiyatının %20 üzerinde ve piyasa değeri 10,8 milyar TL (222 milyon dolar) seviyesinde bulunuyor. Ana ortağın sağladığı sinerji, 13 gayrimenkulün aktife alınmasıyla kira yükünün azalması ve 2Y26’da renovasyonların tamamlanmasıyla kârlılığın ivmelenmesi temel olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor. Yakın coğrafyadaki savaş, olumsuz hava koşulları, renovasyon kaynaklı geçici kapasite baskısı ve yüksek enflasyona bağlı maliyet artışları ise başlıca riskler olarak beliriyor. Özellikle 3. çeyrekteki yüksek sezonun ve tam kapasiteye dönüşün FAVÖK büyümesini desteklemesi, yatırımcı açısından en kritik çıkarım olarak sunuluyor.
