ATATR Toplantı Notu
Dorak Holding’in güçlü turizm ekosistemi içinde konumlanan Ata Turizm, Kapadokya odaklı entegre iş modeliyle konaklama, yeme-içme, balonculuk, mağazacılık, tur operatörlüğü ve destekleyici gayrimenkul varlıkları üzerinden faaliyet gösteriyor. Şirketin kültür turizmine odaklanması, turist başına harcamayı artırma yaklaşımı ve kendi mülklerinde operasyon yürütme çabası orta vadede verimlilik ve kârlılığı destekleyen ana tema olarak öne çıkıyor. Jeopolitik risklerin azalması, doğrudan müşteri kanallarının geliştirilmesi ve yüksek gelir bırakan segmentlere yönelim, operasyonel görünüm açısından olumlu görülüyor. Şirket için ikinci yarıda, özellikle Eylül-Kasım döneminde Kapadokya turizminin yoğunlaşmasıyla birlikte toparlanma beklentisi ifade ediliyor.
Yılın ilk 6 ayında ciro yıllık bazda %26 düşüşle 1,03 milyar TL’ye, FAVÖK %77 azalışla 108 milyon TL’ye geriledi. Buna karşın net kâr, gayrimenkullerin aktifleştirilmesi kapsamında yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirin katkısıyla 2,2 kat artarak 687 milyon TL oldu. Haziran 2026 itibarıyla şirketin net borcu 111 milyon TL seviyesinde bulunuyor ve Net Borç / FAVÖK oranı 0,15x olarak belirtiliyor. Otel işletmeciliğinde DoubleTree by Hilton Avanos’un renovasyon nedeniyle kapalı olması, restoran tarafında ise Evranos Restoran’ın kapanması hacim ve dolulukları baskıladı; otellerde doluluk %75’ten %61’e inerken ADR 5.299 TL’ye yükseldi, restoranlarda doluluk %94’ten %82’ye düştü. Balonculuk tarafında uçuş yapılan gün sayısı 111 günden 90 güne gerilerken, uçan yolcu sayısı 38.426’ya indi ve doluluk %63 seviyesine düştü. Mağazacılıkta müşteri sayısı azalırken müşteri başı gelir artış gösterdi.
Şirketin değerlemesi 2026 tahminlerine göre 12,8x FD/FAVÖK çarpanı ile veriliyor. Bu çarpanı destekleyen başlıca unsurlar arasında Kapadokya’daki güçlü pazar konumu, entegre yapı, yüksek gelir bırakan kültür turizmi ve maliyet optimizasyonu çalışmaları yer alıyor. Gayrimenkul varlıklarının kira giderlerini azaltıcı etkisi ile personel ve enerji tarafında verimlilik sağlayabilecek adımların da kârlılığı desteklemesi bekleniyor. Ayrıca operasyonlarda yapay zekâ ve otomasyon kullanımının artırılması, orta vadede verimlilik açısından ek bir kaldıraç olarak görülüyor.
Temel riskler jeopolitik gerilimler, seyahat talebindeki dalgalanma, renovasyon kaynaklı geçici kapasite kayıpları ve enflasyon ile kur baskısı olarak öne çıkıyor. Uzak Doğu kaynaklı rezervasyonlarda iptaller, Emirates ve Dubai aktarmalı seyahatlerdeki aksaklıklar ve ABD-İran arasındaki gerilimler operasyonları olumsuz etkileyen başlıca faktörler arasında sayılıyor. Buna karşılık kiradan tasarruf sağlayan gayrimenkul stratejisi, kapasite yeniden devreye girdikçe normalleşmesi beklenen otel ve restoran operasyonları ile balonculukta dinamik fiyatlama mekanizması önemli katalizörler olarak öne çıkıyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadeli baskılara rağmen entegre modelin ve kültür turizmine odaklanmanın yılın ikinci yarısında toparlanma potansiyeli yaratmasıdır.
