Bankacılık sektörü için görünüm olumlu kalıyor; fonlama tarafındaki iyileşme marjları destekliyor. Mevduat maliyetleri Haziran sonunda %49,20 iken Eylül ilk haftasında %44,37’ye geriledi. TL kredi/mevduat faiz makasında beklenen toparlanma haftalık verilerde görünür hale geldi ve 4 Eylül ile biten haftada 11 puanı aşarak son dönemin en yüksek seviyelerine ulaştı. Bu da marj tarafındaki iyileşmenin sürdüğünü gösteriyor.
Kredi büyümesi güç kazanarak devam ediyor; TL kredi büyümesi %35-40 bandında seyrederken, kur etkisinden arındırılmış toplam kredi büyümesi de yukarı yönlü hareketini koruyor. YP kredi büyümesinde önceki zayıf seyrin ardından belirgin bir toparlanma var. Aktif kalitesinde ise segment bazlı ayrışma dikkat çekiyor; toplam takipteki kredi oranı Eylül başı itibarıyla %2,97’ye yükseldi. Tüketici kredileri ve kredi kartlarında artış toplamın üzerinde kalırken, KOBİ ve taksitli ticari kredi oranlarında da yukarı yönlü seyir sürüyor.
Marj tarafındaki iyileşmenin çeyrek sonuna kadar devam etmesi beklenirken, aktif kalitesindeki bozulmanın da kısmen sürebileceği değerlendiriliyor. Kapsamdaki bankaların 1 yıl ileriye dönük ortalama değerleme çarpanları F/K: 3.90x ve F/DD: 0.82x seviyesinde bulunuyor. Bankacılık endeksi XBANK, sınai endeks XUSIN karşısında haftalık bazda 2,72 puan, yıl başından bu yana ise 41 puan geride performans sergiledi. Bankalar için ana yatırım tezi, düşen mevduat maliyetleri ve genişleyen kredi/mevduat makasının kârlılığı desteklemesi üzerine kurulu.
Öne çıkan riskler, aktif kalitesindeki bozulmanın sürmesi ve bazı kredi segmentlerindeki takipteki kredi oranı artışları olarak öne çıkıyor. Buna karşın fonlama tarafındaki rahatlama ve kredi büyümesindeki toparlanma sektör için önemli katalizörler oluşturuyor. Değerlendirme, bankacılık hisselerinde marj iyileşmesi ile değerleme çarpanlarının hâlâ görece düşük seviyelerde kalmasını birlikte okuyor. Sonuç olarak, sektör için kısa vadede en kritik çıkarım fonlama maliyetlerindeki düşüşün kârlılığı desteklemeye devam etmesi.
