Doğan Holding 2Ç26’da gelir tarafında yıllık %11 düşüş yaşamış olsa da FAVÖK ve net kârda güçlü bir iyileşme sergiledi. Gelir 26,22 milyar TL’ye gerilerken, FAVÖK yaklaşık 7,03 milyar TL’ye yükseldi ve net kâr 3,29 milyar TL’ye çıktı. Net Aktif Değer yıllık %23 ve 2025 sonuna göre %14 artarak 3,21 milyar ABD dolarına ulaştı. Holdingin solo net nakit pozisyonu 649 milyon USD seviyesine yükselirken, dönem içinde hiçbir iştirak için sermaye yatırımı gerekmedi.
Gelirdeki düşüşün ana nedeni Doğan Trend Otomotiv’deki %39 daralma ve Galata Wind’deki %54 gerileme oldu. Otomotiv hariç tutulduğunda konsolide gelirler yalnızca %3 düştü. Hepiyi Sigorta’da brüt yazılan prim %32 artarken, Karel’de %9 reel büyüme kaydedildi. FAVÖK marjı %20,2’den %26,8’e genişledi; otomotiv hariç FAVÖK marjı da %25,7’den %32,2’ye çıktı.
FAVÖK artışında Gümüştaş Madencilik’in etkin hedge ve kârlı ürün karmasıyla marjını %28’den %42’ye taşıması, Hepiyi Sigorta’nın güçlü faaliyet performansı ve Karel’de yürütülen operasyonel dönüşüm programı etkili oldu. Buna karşılık Galata Wind’de yüksek sabit maliyet yapısı nedeniyle FAVÖK marjı %69’dan %33’e geriledi ve Doğan Trend’de 154 milyon TL negatif FAVÖK oluştu. Net kâr artışında yeni vergi rejiminin 2027 itibarıyla sağlayacağı yaklaşık 2 milyar TL ertelenmiş vergi geliri, Hepiyi’nin kârlılığındaki artış ve faiz gelirleri belirleyici oldu.
Şirketin NAD iskontosu 2Ç26 sonu itibarıyla %64 seviyesinde bulunuyor ve stratejik odak alanlarının toplam NAD içindeki payı %44’ten %57’ye yükseldi. Galata Wind için FAVÖK marjı beklentisi spot elektrik fiyatları dikkate alınarak %65-70 bandından yaklaşık %60 seviyesine revize edildi, ancak elektrik üretimi beklentisi 950-1000 GWh’de korundu. Hepiyi Sigorta’da yıllık Yönetilen Portföy Büyüklüğü artış beklentisi 100-130 milyon USD’den 200-250 milyon USD’ye yükseltildi; Gümüştaş Madencilik ve 2030 Net Aktif Değer hedefi ise değişmedi. Genel tablo, kârlılık ve NAD tarafında güçlü bir görünüm sunarken, elektrik fiyatları ve bazı operasyonel alanlardaki baskılar önemli riskler olarak öne çıkıyor.
