Doğan Holding 2Ç26’da gelirlerde yıllık %11 düşüşe rağmen FAVÖK’ünü %18 artırarak 7,03 milyar TL’ye taşıdı ve 3,29 milyar TL ana ortaklık net karı açıkladı. Net kar piyasa medyan beklentisinin oldukça üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık 6,6 puan artışla %26,8’e, brüt kar marjı ise %16’dan %21’e yükseldi. Ana mesaj, operasyonel kârlılıktaki belirgin iyileşmenin hisse için olumlu olduğudur.
Ciro tarafındaki zayıflık özellikle otomotiv ve enerji segmentlerinden geldi, ancak Karel ve Hepiyi Sigorta’daki güçlü büyüme bu etkiyi kısmen dengeledi. D Trend Otomotiv hariç tutulduğunda konsolide gelirlerdeki yıllık daralma yalnızca %3 seviyesinde kaldı. Maliyet ve faaliyet giderlerindeki sıkı disiplin, madencilik segmentinin güçlü katkısı, Hepiyi Sigorta’nın operasyonel verimliliği ve Karel’de devam eden dönüşüm FAVÖK büyümesini destekledi. Gümüştaş Madencilik’te cevher üretimi %75 artarken FAVÖK %31 yükselerek 551 milyon TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %28’den %42’ye çıktı.
Hepiyi Sigorta büyümesini sürdürdü; yönetilen portföy büyüklüğü %44 artışla 902 milyon ABD dolarına ulaştı, brüt yazılan primler 2Ç26’da %32 arttı ve TMS 29 hariç net kar %104 artışla 2,31 milyar TL’ye yükseldi. Karel’de gelirler %9 artışla 5,36 milyar TL’ye, FAVÖK %82 artışla 516 milyon TL’ye çıktı ve şirket 649 milyon TL net zarardan 88 milyon TL net kara döndü. Buna karşılık Galata Wind’de elektrik üretimi %11 azalırken USD bazlı ortalama PTF %67 geriledi; gelirler %54 düşüşle 367 milyon TL’ye, FAVÖK %78 azalışla 120 milyon TL’ye indi. Doğan Trend’de gelirler %39 azalarak 3,95 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK negatif 154 milyon TL gerçekleşti, buna rağmen net zarar 866 milyon TL’den 370 milyon TL’ye geriledi.
Holding’in solo net nakit pozisyonu 1Ç26’daki 633 milyon ABD dolarından 649 milyon ABD dolarına yükseldi ve NAD yılbaşından bu yana %14 artarak 3,21 milyar ABD dolarına ulaştı. Stratejik odak alanlarının NAD içindeki payı %44’ten %57’ye çıkarken hisse yaklaşık %64 NAD iskontosu ile işlem gördü. Şirket 2026 beklentilerinde Hepiyi Sigorta için yönetilen portföy büyüklüğü artış beklentisini 100–130 milyon ABD dolarından 200–250 milyon ABD dolarına yükseltti, Galata Wind için FAVÖK marjı beklentisini %65–70 seviyesinden yaklaşık %60’a indirdi ve Gümüştaş için >%40 gelir büyümesi ile %40–50 FAVÖK marjı beklentisini korudu. Genel değerlendirme olumlu; güçlü marj iyileşmesi, madencilik ve finansal hizmetlerdeki performans, beklenenden güçlü net kar ve NAD büyümesi hisse için başlıca katalizörler olarak öne çıkarken enerji ve otomotiv zayıflığı temel risk alanları olarak kalıyor.
