Vakıf Yatırım, EKGYO - Emlak Konut için hedef fiyatını 29,50 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Emlak Konut GYO, yılın ikinci çeyreğinde satış gelirlerini yıllık bazda %4,2 daraltarak 30,0 mlr TL seviyesinde açıkladı. Bu dönemde satış gelirlerinin 17,0 mlr TL’si arsa satışından, 8,6 mlr TL’si konut ve ticari ünite satışından geldi. Yılın ilk yarısında satış gelirleri %18,4 azalarak 51,3 mlr TL’ye geriledi. İlk altı ayda konut ve ticari ünite satış gelirleri 14,2 mlr TL, arsa satışları ise 30,9 mlr TL oldu. Şirket aynı dönemde 45,2 mlr TL değerinde 2.598 adet bağımsız bölümün ve 5,5 mlr TL değerindeki 25 arsanın ön satışını gerçekleştirdi.
Gelir paylaşımı modelinde 1Y26 sonu itibariyle 43 projenin toplam kayıtlı maliyeti 71 mlr TL’ye yükseldi. Beş yıl içinde garanti edilen minimum kar tutarı 60,5 mlr TL’ye ulaştı. Aynı dönemde tamamlanan gelir paylaşımı ihale sayısı 11’e çıkarken, bu ihalelerde ortalama çarpan 2,9x düzeyinde oluştu. Şirket, yılın ikinci yarısında satışa çıkış takviminin hızlanmasını bekliyor ve bu görünüm hedef fiyatın korunmasında temel gerekçe olarak öne çıkıyor. Hisse için kısa vadeli Endeks Üzerinde Getiri ve uzun vadeli AL önerileri sürdürülüyor.
Net kar yıllık bazda %83 azalarak 1,2 mlr TL’ye geriledi ve ilk yarıda 3,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç26’da artan finansman giderleri, 2,7 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gideri, belirgin şekilde azalan parasal kazanç kalemi ve operasyonel karlılıktaki zayıflama net karı baskıladı. FAVÖK yıllık %29,7 düşüşle 6,3 mlr TL’ye gerilerken FAVÖK marjı 7,6 puan azalarak %21,0 oldu. 1Ç26’da 71,2 mlr TL olan net borç pozisyonu 2Ç26’da 82,3 mlr TL’ye yükseldi ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 4,25x olarak kaydedildi. Bu gelişmeler ana faaliyet kalemlerindeki zayıflamayı ve borçluluk artışını gösteriyor.
Şirket 2026 hedeflerini korudu. Yılın ilk yarısında 45,2 mlr TL gerçekleşme ile 135,2 mlr TL’lik bağımsız bölüm satış geliri hedefinin %33,4’üne ulaşıldı. 7.801 adet bağımsız bölüm satış hedefinin %33,3’ü gerçekleşirken, 145,5 mlr TL ön satış geliri hedefinin %34,9’una karşılık 50,7 mlr TL ön satış geliri elde edildi. 60 adet ihalenin 27 adedi tamamlandı ve 2026 net kar hedefi olan 13,1 mlr TL’nin %18’i, yani 2,36 mlr TL kısmı ilk yarıda gerçekleşti. Şirket hisseleri son bir ayda %13,5 ve son üç ayda %4,5 endeksten negatif ayrıştı; son kapanış fiyatına göre NAD’ye %67,2 iskonto ile işlem görüyor. Hedef fiyat 29,50 TL olarak korunurken mevcut fiyat 18,30 TL seviyesinde bulunuyor.
