ABD’de Temmuz ayında manşet TÜFE aylık bazda %0,1, yıllık bazda %3,4 artarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Çekirdek TÜFE de aylık %0,2 ve yıllık %3,4 ile piyasa tahminlerini karşıladı. Enerji grubundaki dezenflasyonist katkı hazirandaki -5,7 puandan temmuzda -1,5 puana gerilerken, enerji hizmetleri grubunun katkısı -0,7 puandan +0,3 puana döndü. Gıda tarafında evde yemek kalemi 0,1 puana gerilerken, dışarıda yemek kalemi -0,1 puana inerek enflasyonu aşağı çeken unsurlardan biri oldu.
Gıda ve enerji hariç aylık enflasyon %0,2 seviyesinde gerçekleşirken, sağlık hizmetleri 0,6 puanlık enflasyonist katkıyla öne çıktı. Sağlık sigortası olmadan reçeteli ilaçlara indirimli erişim sağlayan TrumpRx uygulamasına rağmen sağlık kalemindeki artış, hizmet enflasyonundaki yapışkanlığın sürdüğünü gösterdi. İkinci el araçlar -0,2 puandan 0,4 puana, yeni araçlar ise nötr seviyeden 0,1 puana yükselerek fiyat artışına katkı verdi. Giyim grubunda düşüş beklentisine karşın 0,1 puanla pozitif bölgede kalındı.
Çekirdek TÜFE %2,6’dan %2,5’e inse de alt kalemlerdeki katılık nedeniyle çekirdek hizmet enflasyonunun yapışkanlığı devam ediyor. Bu görünüm, 26 Ağustos’ta açıklanacak çekirdek PCE verisinin aylık %0,20-%0,24 aralığında ve yıllık yaklaşık %3,2 civarında gelebileceğine işaret ediyor. Çekirdek PCE’nin %3,3’ten %3,2’ye gerilese bile %2 hedefinin oldukça üzerinde kalması, Fed yetkililerinden şahin tonlu açıklamalar gelmeye devam edebileceği anlamına geliyor. Buna karşın piyasa, veri sonrası Fed’in olası faiz artırımı ihtimalini güçlendiren değil yumuşatan bir tablo olarak fiyatlıyor; 2 yıllık hazine tahvili getirisi %4,174 seviyesinde gün içi diplerine yakın seyrediyor.
En kritik sonuç, manşet enflasyondaki yumuşamaya rağmen hizmet tarafındaki direnç nedeniyle enflasyon baskılarının tamamen ortadan kalkmadığı ve Eylül toplantısına giderken Fed söylemiyle piyasa fiyatlaması arasındaki farkın yakından izlenmesi gerektiği yönünde. Önümüzdeki haftalarda Fed yetkililerinin açıklamaları, piyasanın sakin fiyatlaması ile şahin risk senaryosu arasındaki ayrışmanın ne ölçüde kapanacağını belirleyebilir. Bu nedenle volatilitenin ana kaynağı, enflasyon verisinin kendisinden çok Fed iletişimi olabilir.
