Enerjisa Enerji, artan jeopolitik gerilimler ve dalgalı makroekonomik ortama rağmen 2026 yılına ilişkin beklentilerini sabit tuttu. Rapora göre ilk çeyrek sonuçları, baz alınan net kârdaki güçlü artış ve RAB’ın 100 milyar TL eşiğini aşması nedeniyle ilk aşamada olumlu değerlendirildi. Analistin ana yatırım tezi, şirketin düzenlemeye tabi varlık tabanı büyümesi ve beklentilerini koruması üzerinden destekleniyor.
Grup Faaliyet Gelirleri yıllık bazda enflasyonun %5 üzerinde büyüyerek 17,9 milyar TL’ye ulaştı. Dağıtım iş kolunun faaliyet gelirleri yaklaşık %12 artarak 15,5 milyar TL’ye yükselirken, bu artışın temel nedenleri daha yüksek enflasyon beklentileri, yeni düzenleyici çerçevenin olumlu WACC (RMGO) etkisi ve artan Yatırım Harcaması Geri Ödemeleri oldu. Dağıtım iş kolunun konsolide Faaliyet Gelirleri içindeki payı yaklaşık %86 seviyesine çıktı. Perakende iş kolunun faaliyet gelirleri ise 1Ç2025’teki reel bazda 2,2 milyar TL’den 2,1 milyar TL’ye hafif geriledi.
Finansal performans tarafında baz alınan net kâr yıllık bazda reel %80 artışla 3,1 milyar TL’ye ulaştı. Bu güçlü artışın ana sürücüleri daha düşük net finansman giderleri ve yasal/vergi muhasebesinde enflasyon muhasebesinden varlık yeniden değerlemesine geçiş kaynaklı daha yüksek vergi geliri oldu. Şirket FAVÖK’ü 1Ç26’da 11,3 milyar TL’ye ulaşırken yıllık bazda %4,6 daralma kaydetti. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı 105,3 milyar TL’ye yükseldi ve 100 milyar TL eşiğini aştı.
Gerçekleşen yatırımlar 1,2 milyar TL ile geçen yılın ilk çeyreğine kıyasla %20 arttı. Faiz ve vergi sonrası Serbest Nakit Akışı -2,6 milyar TL olarak gerçekleşti ve geçen yılın aynı dönemindeki -2,9 milyar TL’ye kıyasla %13 iyileşme gösterdi. Şirket, 2026 yıl sonu beklentilerini de teyit ederek Faaliyet Geliri için 75-80 milyar TL, baz alınan net kâr için 11-13 milyar TL, yatırımlar için 30-35 milyar TL ve RAB için 110-120 milyar TL hedeflerini korudu. Raporda öne çıkan sonuç, kârlılıktaki artışa ve beklentilerin korunmasına rağmen FAVÖK tarafında daralma görülmesi, buna karşın büyüme görünümünün düzenlemeye tabi varlık tabanı üzerinden desteklenmesidir.
