Enerjisa Enerji, 2026 yılının ikinci çeyreğinde yıllık bazda %6 azalışla 58,11 milyar TL ciro açıklarken, %6 artışla 13,67 milyar TL FAVÖK ve %135 artışla 1,59 milyar TL net kar elde etti. İlk yarıda satış gelirleri reel bazda %7 azalışla 117,08 milyar TL’ye gerilerken, FAVÖK %3,3 azalışla 25,23 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve net kar 2,75 milyar TL’ye döndü. Şirketin ana karlılık göstergesi olarak izlediği faaliyet gelirleri ilk yarıda reel bazda %9,1 artarak 38,79 milyar TL’ye yükseldi. Güçlü performansın ana kaynağı dağıtım segmenti olurken, perakende segmentindeki artış daha sınırlı kaldı.
Dağıtım iş kolunun faaliyet gelirleri yıllık bazda %16 artarak 34,1 milyar TL’ye ulaştı ve toplam faaliyet gelirlerinin yaklaşık %88’ini oluşturdu. Bu büyümede daha yüksek enflasyon beklentileri, düzenlemeye tabi varlık tabanının endekslenmesi, yeni regülasyon dönemindeki daha yüksek WACC ve artan yatırım harcaması geri ödemeleri etkili oldu. Perakende segmentinde faaliyet gelirleri reel bazda 3,9 milyar TL’den 4,1 milyar TL’ye yükselirken, nominal bazda büyük ölçüde sabit kalan borçlanma maliyeti telafisi yüksek enflasyon ortamında reel marjlar üzerinde baskı yarattı. Buna rağmen dağıtım tarafındaki güçlü görünüm konsolide operasyonel karlılığı destekledi.
Net kârda finansman görünümündeki iyileşme öne çıktı ve Baz Alınan Net Kar ilk yarıda yıllık bazda %52 artışla 6,4 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışta yüksek enflasyonun düzenlemeye tabi varlık tabanı üzerinden yarattığı finansal gelir katkısı ile daha düşük net finansman giderleri etkili oldu. Raporlanan net kar geçen yılın ilk yarısındaki 361 milyon TL zarardan 2,75 milyar TL kara dönerken, duran varlık yeniden değerleme uygulamasının ilk yarı net kar üzerindeki etkisi 3,62 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafında net borç 98,4 milyar TL’ye, finansal net borç 81,4 milyar TL’ye yükseldi; buna karşılık ortalama borçlanma maliyetinin %38,0’e gerilemesi finansman görünümünü destekledi.
Şirket güçlü ilk yarı performansının ardından 2026 yılı beklentilerinde yukarı yönlü revizyona gitti; Faaliyet Gelirleri beklentisi 75–80 milyar TL’den 80–85 milyar TL’ye, Baz Alınan Net Kar beklentisi 11–13 milyar TL’den 13–15 milyar TL’ye yükseltildi. 30–35 milyar TL yatırım harcaması ve yıl sonunda 110–120 milyar TL düzenlemeye tabi varlık tabanı hedefleri korundu. Genel yaklaşım olumlu ve iş modelinin güçlü kar görünürlüğü ile revize edilen beklentiler hisse için sınırlı pozitif bir zemin oluşturuyor. Artan borçluluk ve negatif serbest nakit akışı görünümü temel riskler olarak öne çıkarken, faiz oranlarının düşeceği beklentisiyle değişken faizli tahvillere ağırlık verilmesi ve Toplu İş Sözleşmesi’nin Şubat 2028’e kadar maliyet tarafında öngörülebilirlik sağlaması önemli destekleyici unsurlar arasında yer alıyor.
