Enerjisa’nın 3Ç26 sonuçları genel olarak kısmen pozitif değerlendiriliyor. Regüle getirinin sermaye maliyetinin üzerinde seyretmesi, şirketin değer yaratmaya devam etmesini sağlıyor. Faaliyet gelirleri 9A26’da reel olarak %12,5 artarak 62,1 milyar TL’ye ulaştı ve bu büyümenin temel kaynağı dağıtım faaliyetleri oldu. Buna karşılık perakende ve müşteri çözümleri faaliyetleri zayıf performans gösterdi. Şirket 2026 hedeflerini korurken, mevcut gidişat yıl sonu hedefinin üst bandına ulaşılabileceğine işaret ediyor.
3Ç26’da ciro yıllık reel olarak %3,9 gerilerken 75,8 milyar TL oldu; FAVÖK %22,5 artışla 15,8 milyar TL’ye, net kâr ise yaklaşık 3,9 kat artışla 3,8 milyar TL’ye yükseldi. Dağıtım faaliyetlerindeki güçlü performans marjları desteklerken, cirodaki düşüşün temel nedeni perakende gelirlerindeki gerileme oldu. Brüt marjdaki yaklaşık 4,9 puanlık genişlemenin yaklaşık yarısı düşük marjlı perakende cirosunun küçülmesinden kaynaklanan karma etkiden, kalan kısmı ise büyüyen Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı ve yükselen regüle getiri oranından geldi. Şirketin raporladığı Baz Alınan Net Kâr 9A26’da %57,8 artışla 11,6 milyar TL’ye ulaştı.
Yatırımlar yaklaşık iki katına çıkarak 20,8 milyar TL’ye yükseldi ve bunun sonucunda faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı -8,5 milyar TL’ye geriledi. Net finansal borç 83,3 milyar TL’ye çıkmasına rağmen net finansal borç/faaliyet geliri oranı 1,0x düzeyinde kaldı. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı 111,5 milyar TL’ye ulaşırken, bu gelişme dağıtım faaliyetlerindeki büyüme ve regüle getiri oranındaki artışla birlikte önemli bir değer yaratma unsuru olarak öne çıktı.
Enerjisa, 1,92x FD/DVT ve 1,1x PD/DD çarpanlarıyla benzer enerji dağıtım şirketlerine kıyasla kısmen primli işlem görüyor. Hissenin mevcut piyasa fiyatı 111,10 TL olarak belirtilirken, son F/K çarpanı 13,1 ve FD/FAVÖK çarpanı 3,7 seviyesinde bulunuyor. Hisse performansı son bir yılda nominal olarak %40,4 ve rölatif olarak %40,5 artarken, son altı aydaki nominal performans %9,5 geriledi. Genel yatırım tezi; regüle getirinin sermaye maliyetini aşması, dağıtım faaliyetlerindeki güçlü büyüme ve şirketin 2026 hedeflerini koruması üzerinden şekilleniyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
