PhillipCapital, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 35,34 TL'den 58,3 TL'ye, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri'den Endeks Üstü Getiri'ye yükseltti.
Erdemir 2Ç26 finansallarında yıllık bazda %57 artışla 64,88 milyar TL ciro, %59 artışla 6,58 milyar TL FAVÖK ve yaklaşık 5,5 kat artışla 8,55 milyar TL net kâr açıkladı. Dolar bazında 1,43 mn USD ciro, 144 mn USD düzeltilmiş FAVÖK ve 201 mn USD net kâr elde edildi. Ciro piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşirken FAVÖK yakın bir seviyede kaldı ve net kâr konsensüsün %59 üzerinde oluştu. Şirketin satış hacmi yıllık bazda %20 artışla 2,12 milyon tona yükseldi ve önceki çeyreğe paralel gerçekleşti.
Yüksek kapasite kullanım oranı, yurt içi talebin canlı seyrini sürdürmesi ve güçlü sipariş bakiyesi ikinci çeyrek sonuçlarını destekledi. İlk çeyrekte gerçekleşen yassı çelik fiyat artışları ve sipariş doluluğunun tarihsel ortalamaların üzerine yükselmesi finansallara olumlu yansıdı. Güçlü sipariş bakiyesi sayesinde olumlu fiyatlama etkisinin üçüncü çeyrek finansallarına da devam etmesi bekleniyor. İhracatın toplam satışlar içindeki payı 2Ç26'da %13,7'ye geriledi ve tarihsel ortalamaya yakın seviyede gerçekleşti.
Operasyonel tarafta yatırımların tamamlanmasıyla artan verimlilik ve fiyatlardaki sınırlı toparlanmanın katkısıyla ton başı FAVÖK 75 USD'ye yükseldi. Düzeltilmiş FAVÖK marjı faaliyet giderlerindeki artışın etkisiyle yıllık bazda 1,2 puan azalarak %10'a geriledi. Üretici ve ihracatçı şirketlere yönelik kurumlar vergisi oranındaki indirim ertelenmiş vergi varlıklarının yeniden değerlenmesine yol açtı ve ikinci çeyrekte 9,6 milyar TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Net Borç/FAVÖK rasyosu 2025 sonundaki 1,92x seviyesinden Haziran 2026 itibarıyla 1,45x'e geriledi.
Kurum, 12 aylık hedef fiyatını 58,30 TL'ye yükselterek tavsiyesini Endekse Paralel Getiri'den Endeks Üstü Getiri'ye çıkardı. Hedef fiyat, %60 indirgenmiş nakit akışı ve %40 çarpan analizi ile belirlendi; İNA tarafında risksiz getiri oranı %7,0, piyasa risk primi %5,5, beta 1,0 ve sonsuz büyüme oranı %3 varsayıldı. EREGL'nin 2026T bazında 10,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü, 2026T çarpanına göre %5, 2027T çarpanına göre ise %23 iskontolu olduğu vurgulandı. Küresel çelik fiyatlarında toparlanma, ürün fiyatları ile girdi maliyetleri arasındaki dengenin iyileşmesi, yurt içi piyasa dinamiklerinin düzelmesi, verimlilik yatırımlarının daha güçlü yansıması ve altın madeni projesindeki ilerleme başlıca katalizörler olarak öne çıktı; Çin kaynaklı arz baskısı, hammadde maliyetlerindeki yükseliş, koruma önlemlerinin etkinliğinin azalması ve altın projesindeki gecikme ise temel riskler arasında sıralandı.
