GARAN’ın 2Ç26 sonuçları, güçlü çekirdek bankacılık gelirlerine rağmen fonlama maliyetlerindeki yavaş normalleşmenin marj genişlemesini sınırladığı bir dönemi gösterdi. Bankanın ilk yarı konsolide net kârı yıllık %20 artışla 64,4 milyar TL’ye çıktı, ikinci çeyrekte ise çeyreklik bazda yaklaşık %8 gerileyerek 30,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. İlk yarıda özkaynak kârlılığı %28 oldu. Çekirdek bankacılık gelirleri yıllık %43 artarken net ücret ve komisyon gelirleri %39 yükseldi; faaliyet giderlerindeki %45’lik artış bütçeyle uyumlu seyretti. Tüketici kredilerindeki takipteki alacak girişleri nedeniyle net kredi risk maliyeti %2,3’e yükseldi.
Yönetim, güçlü mevduat franchise’ı ve ödeme sistemlerindeki liderliğin desteklediği komisyon üretimini bankanın ana dayanakları olarak öne çıkardı. Konsolide finansallar üzerinden yapılan değerlendirmede komisyon gelirleri faaliyet giderlerinin yaklaşık %84’ünü karşılıyor ve bankanın kârlılığının tahvil getirilerinden çok müşteri bankacılığına dayandığı vurgulanıyor. Menkul kıymetlerin aktifler içindeki %11’lik payı, karşılaştırılan büyük bankalar arasında en düşük seviye olarak öne çıkıyor. Bu yapı, kârlılıkta temel sürükleyicinin bilanço yerine operasyonel bankacılık faaliyetleri olduğunu gösteriyor.
Değerleme, sermaye kısıtlı temettü iskonto modeli ve zaman içinde gerileyen özkaynak maliyeti varsayımı üzerine kuruldu. Bugün yaklaşık %41 olan özkaynak maliyetinin dezenflasyonla birlikte 2031’de %23’e, terminalde ise %21’e inmesi bekleniyor. 2026 tahminleri, TL kredi büyümesinde %32,5, komisyon büyümesinde %35 ve net kredi risk maliyetinde bandın üst ucuna yakın %2,4 varsayımına dayanıyor. Bankaların net faiz marjı tanımları farklı olduğu için marj, swap düzeltilmiş net faiz gelirinin ortalama aktife oranı olarak hesaplandı ve yönetimin yaklaşık 75 baz puanlık genişleme rehberine kıyasla daha temkinli bir patika benimsendi.
Hedef fiyat 169,30 TL olarak belirlendi; bu seviye 129,40 TL’lik kapanış fiyatına göre %30,8 yükseliş potansiyeline ve 5,80 TL’lik beklenen temettüyle birlikte yaklaşık %35 toplam getiriye işaret ediyor. Buna karşın, beklenen getiri aynı dönem için özkaynak maliyetinin hafif altında kaldığı için tavsiye TUT oldu. Giderlerin dezenflasyonu gecikmeli takip etmesi, temkinli marj patikası ve uzun vadeli kârlılığın rekabetle kısmen aşınacağı varsayımı hedef fiyatın ana gerekçeleri arasında yer alıyor. Romanya iştirakinin satışı da tek seferlik bir unsur olarak değerlemeye dahil edildi.
Hisse için olumlu tarafta güçlü mevduat tabanı, ödeme sistemleri kaynaklı komisyon üretimi ve sermaye oranlarının emsallere kıyasla görece güçlü olması öne çıkıyor. Buna karşılık fonlama maliyetlerinin beklenenden hızlı gerilememesi, tüketici kredilerinde aktif kalitesindeki bozulmanın sürmesi ve makro ihtiyati düzenlemelerin kredi büyümesini sınırlaması temel riskler olarak belirtiliyor. Sonuç olarak bankanın orta vadeli potansiyeli korunurken, kısa vadede marj genişlemesi ve maliyet normalleşmesinin hızı belirleyici olacak. Analizin ana çıkarımı, güçlü operasyonel kârlılığa rağmen yukarı yönlü potansiyelin sınırlı görülmesi ve bu nedenle temkinli bir duruş sergilenmesi gerektiği yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
