Girişim Elektrik’in 3Ç26 sonuçları negatif değerlendiriliyor. Hasılat reel bazda %15,5 artmasına karşın brüt kâr marjı 10 puan daralarak %15,2’ye geriledi ve faaliyet giderlerindeki azalma marj kaybını telafi edemedi. Bunun sonucunda FAVÖK %30 düşerken, ana ortaklık net kârı neredeyse sıfıra indi. Dokuz aylık dönemde FAVÖK marjı %19,5 ile geçen yılın 0,2 puan üzerinde kalsa da şirketin 2026 hedefi olan %24’ün belirgin biçimde altında kaldı.
Dokuz aylık sonuçlarda GESAN, yönetimin yıl sonu hasılat hedefinin %55’ine, FAVÖK hedefinin %45’ine ve net kâr hedefinin %38’ine ulaştı. Hasılat reel bazda %4,0 artarken büyümenin temel kaynağı güneş paneli üreticisi Peak PV oldu; Peak PV’nin dokuz aylık hasılatı %179 artışla 5,87 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşılık Girişim Elektrik solo hasılatı %13,7, Europower solo hasılatı ise %38,6 geriledi. Güç trafosu fabrikası EP World, hasılat yazdığı ilk yılda 627 milyon TL gelir elde etti; ancak Peak PV’nin %5,7 seviyesindeki düşük brüt marjı grup marjını aşağı çekti.
Marj baskısının büyük bölümü bağlı ortaklık Europower Enerji’den kaynaklandı. EUPWR’ın konsolide üçüncü çeyrek brüt marjı %8,5’e inerken FAVÖK’ü 1,32 milyar TL’den 134 milyon TL’ye geriledi; EUPWR hariç tutulduğunda grubun üçüncü çeyrek FAVÖK’ü yaklaşık üç katına çıktı ve FAVÖK marjı kabaca %10’dan %19’a yükseldi. Faaliyet giderleri reel bazda %32 azalırken giderlerin hasılata oranı %7,1’den %4,2’ye indi, ancak FAVÖK marjı %20,2’den %12,3’e düştü. Finansman giderlerinin üç katına çıkması ve 507 milyon TL vergi gideri net kârlılığı baskıladı; oluşan kârın neredeyse tamamı kontrol gücü olmayan paylara aktı.
Stoklar ve ticari alacaklardaki artış net borcu yıl başına göre reel bazda %88 yükselterek 7,60 milyar TL’ye taşıdı; artışın 2,7 milyar TL’lik bölümü üçüncü çeyrekte gerçekleşti. Stokların %105 artışla 15,3 milyar TL’ye, ticari alacakların %97 artışla 6,6 milyar TL’ye çıkması ve işletme faaliyetlerinden nakit akışının dokuz ayda -2,44 milyar TL olması bilanço ve nakit akışı açısından temel riskler olarak öne çıktı. Alınan sipariş avansları ile ticari borçlardaki artış bu finansman ihtiyacının yalnızca bir kısmını karşıladı; finansal borç da %61 artışla 8,18 milyar TL’ye yükseldi. Şirket hissesi 2026 rapor tarihindeki 37,92 TL fiyatla son bir yılda nominal olarak %22,9, rölatif olarak %28,1 geriledi ve son FD/FAVÖK çarpanı 5,2 seviyesinde bulunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
