Gülermak Ağır Sanayi’nin 3Ç26 sonuçları negatif değerlendiriliyor. Backlog’un neredeyse yarısını oluşturan Romanya operasyonlarındaki zayıflama, inşaat brüt marjında çeyreklik sert gerilemeye yol açtı. Brüt kârın yarısına yakınının operasyonlardan değil, hammadde ve artık madde satışından gelmesi olumsuz bir gelişme olarak öne çıktı. Vergi öncesi kâr yarıya inerken, alınan avansların azalması ve yeni iş girişinin olmaması işletme faaliyetlerinden nakit akışını negatife çevirdi.
3Ç26’da hasılat yıllık %23,3 artışla 14,4 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK yıllık %22,7 düşüşle 1,86 milyar TL’ye, net kâr ise yıllık %67,9 düşüşle 551 milyon TL’ye geriledi. Brüt kâr marjı %20,9’dan %14,4’e, FAVÖK marjı ise %20,6’dan %12,9’a indi. Asıl inşaat sözleşmelerinin brüt marjı %19,1’den %8,1’e düşerken, Doğu bölgesindeki (ağırlıkla Romanya) brüt marj %17,5’ten %6,0’a geriledi. Net kârdaki düşüşte esas faaliyet kârının %27 azalması, net finansman kaleminin 175 milyon TL gelirden 508 milyon TL gidere dönmesi ve vergi giderinin %40 artması etkili oldu.
Backlog, 2025 yıl sonundaki 4.9 mlr EUR seviyesinden 3Ç26 sonunda €4.6 mlr’a geriledi ve çeyrek içinde yeni sözleşme imzalanmadı. Backlog’un %43’ü Romanya’da, %36’sı Türkiye’de ve %14’ü Polonya’da bulunuyor. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 9A26’da −4,7 milyar TL’ye dönerken, önceki yılın aynı döneminde +2,6 milyar TL seviyesindeydi. Nakit çıkışında müşteri avanslarının hakedişlerden mahsup edilmesi ve ticari alacaklardaki artış belirleyici oldu; yeni iş ve yeni avans gelmediği sürece avans erimesinin nakit akışını baskılaması bekleniyor.
Net kâr marjı %14,7’den %3,8’e geriledi ve efektif vergi oranı %20.2’den %52.2’ye yükseldi. Vergi giderinin 602 milyon TL’ye çıkmasının 476 milyon TL’lik bölümü dönem vergisinden oluşurken, ertelenmiş vergi gelirinin gidere dönüşmesi de etkili oldu. Teminatlı KÖİ proje kredileri hariç net nakit 3Ç26 sonunda 8.1 milyar TL’ye, yani 147 mn EUR’a indi; 2Ç26’da bu rakam 9.6 milyar TL idi. Genel olarak operasyonel zayıflığın Romanya’da yoğunlaşması, yeni sözleşme alınmaması, backlog’un gerilemesi ve nakit akışındaki bozulma, şirketin kısa vadeli finansal görünümündeki temel riskler olarak öne çıkarılıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
