Gayrimenkul yatırım ortaklıkları için NAD iskontoları geniş ve seçici bir görünüm sergiliyor. Sektör NAD İskontosu -37,09% seviyesinde yer alıyor ve değerlemeler genel olarak NAD’ın altında fiyatlanıyor. Bazı şirketlerde iskontonun oldukça derin, bazılarında ise sınırlı hatta primli olduğu görülüyor. Bu tablo, sektörde hisse bazlı ayrışmanın güçlü olduğunu gösteriyor.
Öne çıkan şirketler arasında Ağaoğlu Avrasya GMYO, Akfen GMYO, Alarko GMYO, Akiş GMYO, Emlak Konut GMYO, Halk GMYO, İş GMYO, Kiler GMYO, Kızılbük GYO, Özak GMYO, Pasifik GMYO, Sinpaş GMYO, Sur Tatil Evleri GMYO, Vakıf GMYO, Vera Konsept GMYO ve Ziraat GMYO yer alıyor. Bazı şirketlerde NAD iskontosu çok yüksek seviyelerde bulunurken, bazı hisselerde PD/DD oranı daha yüksek ve iskonto daha sınırlı kalıyor. Koray GMYO, Peker GMYO, Ahes GMYO, Egeyapı Avrupa GMYO, Trend GMYO ve Yeni Gimat gibi şirketlerde ise NAD’a göre primli görünüm dikkat çekiyor. Bu ayrışma, yatırımcıların sadece büyüklüğe değil, varlık kalitesi ve piyasa fiyatlamasına da odaklandığını düşündürüyor.
Yıl başından itibaren getirilerde de belirgin farklar var. Yeni Gimat GMYO, Koray GMYO, Reysaş GMYO, Panora GMYO ve Egeyapı Avrupa GMYO güçlü performanslarıyla öne çıkarken; Kızılbük GYO, Sinpaş GMYO, Özderici GMYO, Akfen GMYO, Alarko GMYO ve Emlak Konut GMYO yıl başından beri negatif bölgede kalıyor. Bu performans farkı, NAD iskontosu ile hisse getirisi arasındaki ilişkinin tek başına doğrusal olmadığını ortaya koyuyor. Özellikle bazı hisselerde yüksek iskonto sürerken güçlü fiyat artışı görülmesi, piyasanın gelecek beklentilerini şimdiden fiyatladığını gösteriyor.
Genel sonuç olarak, sektör içinde değerleme fırsatları ile riskler birlikte bulunuyor. NAD iskontosu geniş olsa da şirket bazında bilanço yapısı, borçluluk, özkaynak büyüklüğü ve piyasa değeri arasındaki farklar dikkatle izlenmeli. Derin iskonto taşıyan hisseler teorik olarak cazip görünse de, bu iskontonun ne kadarının operasyonel kalite ve ne kadarının piyasa algısından kaynaklandığı önemli kalıyor. En kritik çıkarım, GYO tarafında seçim yaparken sektör ortalamasından çok şirket bazlı NAD, borçluluk ve fiyatlama dinamiklerinin belirleyici olduğudur.
