Hazine, Şubat–Nisan döneminde 1,54 trilyon TL iç borç geri ödemesine karşılık 1,28 trilyon TL iç borçlanma planlamaktadır. Ocak ayı sonunda açıklanan finansman programına göre, Şubat ayında 657 milyar TL iç borç ve 117 milyar TL karşılığı dış borç geri ödemesi yapılacak; buna karşılık 10 ihale, doğrudan ve kamuya satışlar yoluyla yaklaşık 525 milyar TL iç borçlanma hedeflenmekte ve borç çevirme oranı %80 seviyesinde öngörülmektedir.
Şubat–Nisan dönemi toplamında 985 milyar TL anapara ve 555 milyar TL faiz olmak üzere yaklaşık 1,54 trilyon TL iç borç geri ödemesi planlanırken, dış borç geri ödemelerinin TL karşılığının yaklaşık 251 milyar TL olması beklenmektedir. Bu dönemde 1,28 trilyon TL iç borçlanma öngörülmekte olup, bu rakam yaklaşık %83,3’lük bir iç borç çevirme rasyosuna işaret etmektedir. Buna göre, söz konusu dönemde Hazine’nin net iç borçlanmasının yaklaşık 296 milyar TL düzeyinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Şubat ayında iç borç geri ödemelerinin aylık bazda 650 milyar TL’nin üzerine çıkması dikkat çekerken, bu durum büyük ölçüde 502 milyar TL tutarındaki anapara geri ödemelerinden kaynaklanmaktadır. Altın tahvilleri ve altına dayalı kira sertifikalarının itfaları bu yoğunluğun önemli bir bölümünü oluşturmaktadır. Ocak ayında vadesi gelen 26 milyon gram altın karşılığı ödemeye karşın, yalnızca 21 milyon gram altına dayalı tahvil ihraç edilmiş olması, yaklaşık 5 milyon gram altın karşılığı yükümlülüğün Hazine kaynaklarından karşılandığını göstermektedir.
Önümüzdeki dönemde Şubat ayında 41 milyon gram, Mart ayında 21 milyon gram ve Nisan ayında 18,5 milyon gram olmak üzere toplam 80,5 milyon gram altın karşılığı itfa takvimi bulunmaktadır. İhraçların itfa tutarlarının altında kalması halinde farkın Hazine’nin nakit veya rezervlerinden karşılanması gerekecektir. Buna karşılık, itfa tutarlarına yakın veya üzerinde borçlanma yapılması durumunda altın cinsi borç yükü fiilen ötelenmiş olacaktır. Altın fiyatlarındaki oynaklık bu yapı açısından önemli bir risk unsuru olup, ons altın fiyatında %10’luk bir artışın önümüzdeki üç aylık dönemde yaklaşık 50 milyar TL ilave maliyet yaratma potansiyeli bulunmaktadır.
Ocak ayında yeniden borçlanma oranı %78 seviyesinde gerçekleşmiştir. Hazine, 2026 yılının ilk ayında yaklaşık 610 milyar TL iç borç geri ödemesine karşılık 477,7 milyar TL iç borçlanma yaparken, altın tahvilleri ve TÜFE’ye endeksli tahvillerin itfaları borçlanma ihtiyacını artıran başlıca unsurlar olmuştur. Aynı dönemde 3 milyar doların üzerinde dış borç geri ödemesine karşılık 3,5 milyar dolarlık dış borçlanma gerçekleştirilmiştir.
Genel görünüm, Hazine’nin iç borçlanma ihtiyacının yüksek kalmaya devam edeceğine işaret etmektedir. Ocak–Aralık 2026 döneminde yaklaşık 4,7 trilyon TL iç borç geri ödemesi öngörülürken, kısa vadeli borçlar ve altına dayalı senetlere ilişkin ödemeler nedeniyle bu tutarın aşılması olası görülmektedir. Dış borç geri ödemelerinin 20 milyar doları aşması beklenirken, 2026 yılı genelinde toplam iç borç servisinin 5,5–6,0 trilyon TL, faiz ödemelerinin ise 2,5–2,6 trilyon TL seviyelerine çıkabileceği tahmin edilmektedir. Hazine’nin 2026 yılı için öngördüğü iç borç çevirme rasyosu %106 seviyesinde olup, 2025 yılındaki %136’lık gerçekleşmeye kıyasla belirgin bir iyileşmeye işaret etmektedir.
