KCHOL, SAHOL ve DOHOL için Net Aktif Değer (NAD) bazlı görünümde derin iskonto yapısı korunuyor. KCHOL tarafında NAD iskontosu önceki haftaya göre değişmeyerek %37 seviyesinde kaldı. SAHOL ve DOHOL’de iskonto düzeyi daha da derinleşmiş görünümünü sürdürürken, her iki holdingin mevcut NAD iskontosu son üç yıllık ortalamalarının üzerinde bulunuyor.
Holdinglerin 2Ç26 finansal sonuçları pozitif değerlendirildi. KCHOL, 2Ç26’da yıllık bazda %13 artışla 904,15 milyar TL konsolide hasılat, %43 artışla 91,66 milyar TL FAVÖK ve %93 artışla 19,75 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. FAVÖK ve net kârın piyasa beklentilerini aşması, enerji segmentindeki güçlü performans, dayanıklı tüketim ve finans segmentlerindeki toparlanma ile holding seviyesindeki solo net nakit pozisyonundaki artış bu görünümü destekledi. DOHOL, 2Ç26’da yıllık bazda %11 azalışla 26,22 milyar TL hasılat açıklarken %18 artışla 7,03 milyar TL FAVÖK ve 3,29 milyar TL ana ortaklık net kâr elde etti. Gelirlerdeki daralmaya karşın FAVÖK marjındaki güçlü iyileşme, madencilik ve finansal hizmetler segmentlerindeki kuvvetli performans, net kârın piyasa beklentisini belirgin şekilde aşması, solo net nakit pozisyonunun korunması ve NAD’daki büyüme öne çıkan unsurlar oldu.
SAHOL ise 2Ç26’da yıllık bazda %9 azalışla 315,3 milyar TL konsolide hasılat, %25 artışla 36,3 milyar TL FAVÖK ve 14,16 milyar TL ana ortaklık net kâr açıkladı. Operasyonel kârlılıktaki iyileşme ve güçlenen bilanço yapısı dikkate alınarak sonuçlar olumlu karşılandı. KCHOL, SAHOL ve DOHOL’un solo net nakit pozisyonlarının sırasıyla 989 mn USD, 759 mn USD ve 649 mn USD seviyesinde olduğu paylaşıldı. Sektörel NAD kırılımları, KCHOL tarafında otomotiv, dayanıklı tüketim, perakende, finans, enerji, turizm ve diğer faaliyet alanlarının; SAHOL tarafında banka ve finansal hizmetler, malzeme teknolojileri, dijital, enerji ve iklim teknolojileri ile diğer başlıkların; DOHOL tarafında ise elektrik üretimi, elektronik, sanayi ve teknoloji, otomotiv, finans ve yatırım, internet ve eğlence, gayrımenkul portföyü, diğer ve madencilik alanlarının ağırlığını gösteriyor.
Genel yatırım tezi, holdinglerin piyasa değerlemelerinin NAD’lerine göre belirgin iskontolu kalmaya devam etmesi üzerine kuruluyor. KCHOL’de iskonto tarihi ortalamaya yakın seyrederken, SAHOL ve DOHOL’de iskonto geçmiş ortalamalara kıyasla daha cazip bir seviyede bulunuyor. Güçlü operasyonel kârlılık, bilanço dayanıklılığı ve solo net nakit pozisyonları ana katalizörler olarak öne çıkarken, gelirlerdeki dalgalanma ve iskonto seviyelerinin tarihsel ortalamalara göre değişimi izlenmesi gereken temel riskler arasında yer alıyor.
