Koç Holding’in 1Ç26 sonuçları genel olarak sınırlı pozitif bir tablo sundu. Şirket, yıllık bazda %7 artışla yaklaşık 2 trilyon TL kombine gelir ve %33 artışla 37,87 milyar TL kombine faaliyet karı açıkladı. Buna karşın 522 milyon TL konsolide net kar, piyasa beklentisi olan 5,3 mlr TL’nin oldukça altında kaldı ve geçen yılın 1Ç25 dönemindeki 1,85 mlr TL zararına göre toparlanma gösterse de zayıf göründü. Raporun ana yatırım tezi, güçlü operasyonel performansın bazı segmentlerde sürmesine rağmen net kâr tarafında karışık bir görünüm oluştuğu yönünde.
Enerji segmenti çeyreğin en güçlü alanı oldu ve Tüpraş’ın rekor %95 ilk çeyrek kapasite kullanım oranı ile güçlü rafineri marjları 9,4 $/varil seviyesine ulaştı. Bu performans, konsolide net kara 1,59 milyar TL katkı sağladı ve Tüpraş’ın 6-7 $/varil olan yıllık beklentisini belirgin biçimde aştı. Ancak yönetim, jeopolitik belirsizlikleri gerekçe göstererek beklentisini revize etmedi. Finans segmenti de 2,78 milyar TL ile çeyreğin en güçlü katkısını sağlayan bir diğer alan oldu.
Otomotiv segmenti zorlu bir çeyrek geçirdi; iç pazar %4 daraldı ve güçlü TL ihracat kârlılığını baskılamayı sürdürdü. Bu nedenle otomotiv segmentinin konsolide net kara katkısı yıllık %39 azalışla 1,63 milyar TL’ye geriledi. Dayanıklı tüketim tarafında Arçelik, zayıf talep ve fiyatlama baskısına rağmen maliyet disiplini sayesinde marjlarda iyileşme kaydetti. Nisan ayında Arçelik-Hitachi JV’deki %60 payın portföy optimizasyonu kapsamında elden çıkarılması da önemli bir gelişme olarak öne çıktı ve kapanış süreci devam ediyor.
Holding’in solo net nakit pozisyonu Mart 2026’da dağıtılan 407 mn USD temettü ödemesine rağmen 969 milyon USD’ye yükseldi; 2025 sonundaki seviye 815 mn USD idi. Nisan’da tahsil edilen EYAŞ temettüsü olan 3,29 mlr TL sonrasında bu tutar 1 milyar USD’nin üzerine çıktı. Kombine net borç/FAVÖK oranı 1,5x ile sağlam seyrini korurken, NAD iskontosu %28 seviyesinde kaldı ve 2009-2025 dönemi ortalaması olan %14’ün yaklaşık iki katı oldu. Raporda öne çıkan riskler arasında jeopolitik belirsizlikler, enflasyon muhasebesi altında nakit pozisyonunun yarattığı parasal kayıp ve TL ağırlığındaki nakdin dolar ağırlıklıya kaymasının faiz gelirini azaltması yer aldı.
