Deniz Yatırım KLKIM için hedef fiyatını 60 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Kalekim yönetimiyle yapılan toplantıda, şirketin 2025 yılında operasyonel ve finansal açıdan güçlü bir performans sergilediği belirtildi. Toplam satış hacmi yıllık %12,1 artarak 848,9 bin tona ulaştı ve özellikle son çeyrekteki güçlü ivme yıl sonu beklentilerinin aşılmasını sağladı. Türkiye pazarında %9,3 büyüme görülürken, geniş dağıtım ağı ve lojistik avantaj performansı destekledi. Uluslararası pazarlarda ise ihracat ve yurt dışı satış hacmi %19,1 artarken Irak’ta yerel üretime geçilmesi ve Fas’taki yatırım şirketin bölgesel büyüme stratejisini güçlendirdi.
Finansal tarafta satış gelirleri %9 büyürken kârlılık tarihi yüksek seviyelere ulaştı. 4Ç25’te brüt kâr marjı %44,3 olurken yıl genelinde ortalama %41 seviyesine çıktı. Bu iyileşmede hammadde tedarik optimizasyonu ve katma değerli ürünlerin payındaki artış etkili oldu. FAVÖK marjı 2025’te %23,9 seviyesinde gerçekleşirken, işletme sermayesi/net satışlar oranı %9,8 ile şirket beklentisinin de altında kaldı.
Şirket 2026 yılında net satışlarda %10-15 büyüme hedeflerken, tonaj bazında Türkiye’de %7-10 ve uluslararası pazarlarda %12-16 hacim artışı öngörüyor. FAVÖK marjının %20-25 aralığında olması beklenirken büyümeyi desteklemek amacıyla 1,4–1,7 milyar TL yatırım harcaması planlanıyor. İşletme sermayesi/net satışlar oranının ise %10-15 bandında tutulması hedefleniyor.
Orta Doğu’daki gelişmeler nedeniyle talepte sınırlı bir yavaşlama görülse de şirket bölgesel genişleme ve ürün çeşitliliği sayesinde 2026 beklentilerinde değişikliğe gitmediğini belirtti. Hammadde tedarikinde gerekli önlemlerin alındığı ve olası etkilerin sınırlı kalacağı ifade edildi. Planlanan yatırım harcamalarının önemli kısmının Mersin yatırımı, Ar-Ge faaliyetleri ve İstanbul fabrikasının geliştirilmesine ayrılacağı, olası bir satın alma durumunda ise şirketin mevcut nakit pozisyonunun yeterli olduğu belirtildi.
Genel değerlendirmede Kalekim için 12 aylık hedef fiyat 60 TL ve öneri “AL” olarak korunuyor. Hisse yıl başından bu yana endeksin %8 gerisinde performans gösterirken, geriye dönük 12 aylık verilere göre 15,3x F/K ve 5,9x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. 2026 tahminlerine göre ise bu çarpanların sırasıyla 10,3x F/K ve 4,7x FD/FAVÖK seviyelerine gerilemesi bekleniyor.
