Kardemir’in 1Ç26 sonuçları, cirodaki daralmaya rağmen operasyonel kârlılıkta yıllık bazda belirgin bir iyileşmeye işaret ediyor ve genel değerlendirme kısmen olumlu görünüyor. Şirket yaklaşık 15,48 milyar TL ciro açıkladı ve bu tutar yıllık bazda %18 azaldı. FAVÖK 1,96 milyar TL’ye yükselerek yıllık bazda %35 arttı. Net kâr 24,5 mn TL oldu ve 1Ç25’teki 1,94 mlr TL zararın ardından kâra geçildi.
Piyasa beklentisi 15,99 milyar TL gelir, 1,86 milyar TL FAVÖK ve 114 milyon TL zarar yönündeydi. Buna göre ciro beklentinin %3 altında kalırken FAVÖK beklentinin %5 üzerinde gerçekleşti. Zarar beklenmesine karşın net kâr açıklanması, raporun ana yatırım tezini destekleyen en önemli unsurlardan biri oldu. Şirketin ilk çeyrekte yaklaşık 562 bin ton satış hacmi gerçekleştirdiği ve bunun yıllık bazda %12 azaldığı belirtildi.
Satış hacmindeki baskıda Şubat-Mart dönemindeki Ramazan etkisi ve tarife artışlarının yarattığı bekle-gör eğilimi öne çıktı. Üretim maliyetlerindeki olumlu seyir sayesinde brüt kâr marjı yıllık 3,6 puan artışla %8,6’ya çıktı. Buna karşın enflasyon etkisi, işçilik ücretlerindeki artış ve taşımacılık maliyetleri nedeniyle brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 3 puan geriledi. FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan artarak %12,7’ye yükselirken önceki çeyreğe göre 1,7 puan daraldı.
Ton başı FAVÖK yıllık bazda %53 artışla 79 USD’ye çıktı ve bu artış operasyonel görünümü destekledi. Net finansman giderleri artsa da efektif vergi oranındaki gerileme ve net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda 2,1 kat artması net kâra dönüşü destekledi. Net borç Aralık 2025’teki 6,35 milyar TL seviyesinden yaklaşık 3,65 milyar TL’ye gerileyerek %43 azaldı. Net Borç / FAVÖK oranı da 0,80x seviyesinden 0,45x’e iyileşti.
Raporda ikinci çeyreğe ilişkin görünümün daha olumlu olduğu, ürün satış fiyatlarındaki yukarı yönlü seyir ve satışlardaki iyileşmenin toparlanmayı destekleyebileceği ifade ediliyor. 3 Nisan itibarıyla devreye alınan SDM2 ile sıvı çelik kapasitesinin artmasının üretim hacmine katkı sağlaması bekleniyor. 2026 yılında ray ve teker seti talebinin yüksek kalmaya devam etmesi ve mevcut kapasitenin büyük ölçüde kullanılabilmesi bekleniyor. Kurum, bu görünüm doğrultusunda KRDMD için 12 aylık hedef fiyatını 56,80 TL’ye yükselttiğini ve hisseyi orta-uzun vadede beğenmeye devam ettiğini belirtiyor.
