Lokman Hekim’in 2Ç26 sonuçları ciro ve faaliyet kârlılığı tarafında görece güçlü, net kâr tarafında ise zayıf bir görünüm sundu. Yıllık bazda %11 artışla 1,28 milyar TL ciro ve %12 artışla 258 milyon TL FAVÖK açıklandı. Buna karşın net kâr yıllık bazda %53 azalarak 36 milyon TL’ye geriledi. Sonuçlar kısmen pozitif olarak değerlendirildi.
Ciro artışı, hasta trafiğindeki yükseliş ve özel sağlık hizmetlerine olan talebin devam etmesiyle desteklendi. Sağlık gelirleri ve hastane kira gelirleri yıllık gelir artışına katkı veren başlıca kalemler oldu. SGK’nın toplam gelirler içindeki payı Haziran 2025’teki %19,7 seviyesinden Haziran 2026’da %14’e geriledi. Cepten ödemelerin payı aynı dönemde %48,4’ten %51,8’e yükseldi. Yabancı sağlık turizmi ise USD\TL kurunun yurt içi birim fiyat artışlarının gerisinde kalması nedeniyle yıllık bazda daraldı.
FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan artarak %20,1 seviyesine çıktı. Güçlü operasyonel performans ve net parasal pozisyon kazancına rağmen, finansman gelirlerindeki azalış ve artan efektif vergi oranı net kârı baskıladı. Yılın ilk çeyreğinde düzeltilmiş net borç 1,80 milyar TL ve kaldıraç oranı 1,6x olarak gerçekleşmişti. İkinci çeyrekte düzeltilmiş net borç 1,98 milyar TL oldu ve düzeltilmiş Net Borç / FAVÖK oranı 1,6x seviyesinde korundu; 2025 için bu oran 1,8x olarak verildi. 2026’da yatırım harcamalarının normal seviyelere dönmesi ve daha sınırlı yatırım ihtiyacı nedeniyle net borç/FAVÖK rasyosunda kademeli iyileşme bekleniyor.
Kurumun 2026 beklentilerine göre hisse 3,4x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Şirketin SGK dışı ödeme kanallarının toplam gelirler içindeki payını artırmaya devam etmesi ve yurt içi hasta sayısındaki büyümenin sürmesi olumlu katalizörler olarak öne çıkıyor. Öte yandan marjlarda çeyreksel bazda yaşanan daralma ve net kârdaki belirgin düşüş temel risk görünümünü oluşturuyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, operasyonel büyüme sürerken kârlılığın alt hattında baskıların devam ettiğidir.
