Mavi, 1Ç26 sonuçlarında zayıf tüketici talebi ve makroekonomik belirsizliklere rağmen ciro ve FAVÖK tarafında beklentileri karşıladı. Şirketin genel değerlendirmesi sınırlı olumlu yönde olup, ana yatırım tezi operasyonel dayanıklılık, güçlü bilanço ve 2Ç26’ya ilişkin iyileşme sinyalleri üzerine kurulu. Buna karşın net kâr, ağır vergi yükü nedeniyle baskı altında kaldı.
Konsolide ciro yıllık %1,9 gerileyerek 12,70 milyar TL oldu ve konsensus beklentisi olan 12,63 milyar TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Brüt kâr marjı %52,2’den %53,3’e genişlerken FAVÖK %6 düşüşle 2,50 milyar TL’ye indi ve %19,7 marjla 2,47 milyar TL’lik beklentiyi az farkla aştı. Net kâr konsolide bazda 543 milyon TL açıklanırken ana ortaklığa düşen pay 686 milyon TL ile 590 milyon TL’lik beklentinin üstünde kaldı. Konsolide net kârdaki yıllık %49 düşüşün arkasında IAS29’un 830 milyon TL’lik etkisi ve efektif vergi oranının %27’den %53’e yükselmesi bulunuyor.
Türkiye perakende satışları yıllık %0,8 düşerken like-for-like satışlar nominal bazda %28,6 büyüdü, reel bazda ise %2,1 geriledi. İşlem adedindeki %3,7’lik düşüşe rağmen ürün başına adet artışı sayesinde reel sepet büyümesi %1,7 oldu. Online tarafta Türkiye %4,3, global %4,9 gerilerken mavi.com’un 5,5 milyon aktif kullanıcıya ulaşması olumlu bir gelişme olarak öne çıktı. Buna karşın marketplace ve toptan e-ticaret kanallarındaki kayıp genel performansı sınırladı, ABD operasyonları ise sabit kurda %12 büyüyerek pozitif ayrıştı.
Şirket çeyreği 7,04 milyar TL net nakit pozisyonuyla kapattı ve borçsuz bilançosu önemli bir güç unsuru olarak korundu. Hisse geri alım programı 14,5 milyon adet ile, yani şirket sermayesinin %1,83’ü düzeyinde tamamlandı ve tüm payların sermaye azaltımı yoluyla iptal edileceği açıklandı. Şirket 2026 yılı için %5 ±1 ciro büyümesi, %18 ±0,5 FAVÖK marjı ve konsolide satışların %6’sı seviyesinde yatırım harcaması yönlendirmesini korudu; ayrıca hisse 2026 beklentisine göre 2,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Raporun ana sonucu, 1Ç’teki reel ciro baskısı ve artan vergi yüküne rağmen operasyonel sonuçların beklentiye yakın gelmesi, 2Ç26’daki güçlü erken satış sinyalleri ve güçlü net nakdin yıl geneli görünümü desteklemesi nedeniyle temkinli biçimde olumlu bir tablo sunmasıdır.
