Mavi 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Mavi’nin 2Ç26 sonuçlarında ciro 12,55 milyar TL ile yıllık bazda değişmezken, FAVÖK 1,96 milyar TL’ye yükseldi ve net kâr 263 mn TL’ye geriledi. Ciro ve FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşti, net kâr ise konsensusun %10 altında kaldı. Tüketici harcamalarındaki temkinli görünüm ve süren makroekonomik belirsizlikler hazır giyim satışlarını baskıladı. Buna karşın üretim maliyetlerindeki ılımlı gerileme operasyonel kârlılığı destekledi ve brüt kâr marjı %52,8’e, FAVÖK marjı %15,6’ya çıktı.
Operasyonel tarafta toplam perakende satış adetleri %7,3, online satış adetleri %8 arttı. Uluslararası satışlar sabit kurla %3 büyürken, ABD operasyonu %24 ile daha güçlü bir performans gösterdi. Like-for-like satışlar nominal bazda %31,3 artarken reel bazda %0,6 geriledi. İşlem adedi %3,5, reel sepet büyümesi ise %3,9 oldu.
Şirket çeyreği 3,19 milyar TL net nakit pozisyonuyla kapattı ve borçsuz bilanço yapısını korudu. Net kârdaki baskıda %6’dan %53’e yükselen efektif vergi oranı belirleyici oldu. Mavi ayrıca pay fiyat istikrarını desteklemek amacıyla 1 milyar TL kaynak ayırarak yeni bir pay geri alım programı başlattı. 2026 için gelir büyümesi beklentisi %5 ± %1’den düşük tek haneli daralma/yatay seyir aralığına çekildi, FAVÖK marjı beklentisi %18 ± %0,5 olarak korundu.
Türkiye’de 15 net yeni mağaza açılışı, 15 mağazada alan genişletme, 30 mağazada yenileme ve Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza açılışı hedefleri korunuyor. Ağustos ayında Türkiye perakende satışları %25, online satışlar %30 büyürken, Eylül’ün ilk iki haftasında satışlar %24 arttı. Hisse 2026 yılı beklentilerine göre 2,2x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor. Efektif vergi oranındaki artış kısa vadede hisseyi sınırlayabilir; buna karşın operasyonel marjlardaki iyileşme, net nakit pozisyonu ve 3Ç26’ya dair güçlü ilk sinyaller sonuçları kısmen pozitif kılıyor.
