Migros’un 3Ç26 sonuçları, birebir satış büyümesindeki yavaşlama, FAVÖK marjındaki daralma, 2026 satış büyümesi beklentisinin aşağı çekilmesi ve serbest nakit akışındaki azalış nedeniyle kısmen negatif değerlendirildi. Şirket, geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla reel olarak %3,3 artışla 143,28 milyar TL ciro açıkladı. FAVÖK %2,5 azalarak 11,91 milyar TL’ye, ana ortaklık net kârı ise %31,2 gerileyerek 3,53 milyar TL’ye indi.
Net kârdaki düşüşte artan amortisman ve itfa giderleri, finansman gelirlerindeki gerilemeye bağlı olarak net finansman giderinin yükselmesi ve nakit dışı net parasal pozisyon kazancındaki azalış etkili oldu. Nakit dönüşüm döngüsü Eylül 2025’teki −44,7 günden Eylül 2026’da −36,3 güne yükselirken, yönetim bu değişime neden olan etkinin 4Ç26’da normalleşmesini bekliyor. Reel birebir satış büyümesi %4,3’ten %0,7’ye geriledi; reel sepet büyüklüğü %0,9 artarken mağaza trafiği %0,2 düştü.
Brüt kâr yatay kalırken brüt kâr marjı %25,1’den %24,4’e, FAVÖK marjı ise %8,8’den %8,3’e geriledi. Şirket, vadeli alım faizi ve stok enflasyon düzeltmesi hariç brüt marjdaki 40 baz puanlık düşüşü online yemek platformundaki indirimler ve dağıtım merkezi çalışanlarının Migros bordrosuna geçirilmesiyle açıkladı. Gıda perakendeciliğinde brüt kâr marjı geçen yılın aynı çeyreğindeki seviyesini korurken, amortisman ve itfa giderleri 5,25 milyar TL’den 6,73 milyar TL’ye yükseldi ve esas faaliyet sonucu 996,6 milyon TL kârdan 335,3 milyon TL zarara döndü.
Yönetim, 2026 reel satış büyümesi beklentisini %5–7’den %4–5’e indirirken, TMS 29 dahil %6–7 FAVÖK marjı hedefini korudu. Ayrıca 180–200 yeni mağaza açılışı ve satışların %2,5–3,0’ı seviyesinde yatırım harcaması hedefleri sürdürüldü; vadeli alım faizi ve stok enflasyon düzeltmesi hariç FAVÖK marjı beklentisi %4–5 olarak kaldı. Üçüncü çeyrekte 39 yeni mağaza açılması ve toplam mağaza sayısının 3.827’ye ulaşması büyüme açısından destekleyici gelişmeler olurken, yönetim 5 Kasım’da hisse başına brüt 6,4898 TL olmak üzere toplam 1,175 milyar TL nakit kâr payı avansı dağıtılmasına karar verdi.
Genel olarak kurum, zayıflayan satış ivmesi, marj baskısı, artan finansman giderleri, yüksek amortisman giderleri ve düşen nakit dışı parasal kazanç nedeniyle kısa vadeli görünümü olumsuz değerlendiriyor. Buna karşılık yeni mağaza açılışları, gıda perakendeciliğindeki marjın korunması ve nakit dönüşüm döngüsündeki bozulmanın 4Ç26’da normalleşme beklentisi öne çıkan destekleyici unsurlar olarak görülüyor. Değerleme göstergelerinde son F/K 14,5, PD/DD 0,8 ve FD/FAVÖK 2,6 seviyesinde bulunurken, hisse fiyatı 452,50 TL olarak yer alıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
