Mobiltel İletişim Hizmetleri, çok kanallı dağıtım modeline geçişini sürdürürken grup şirketlerinde üretilen OPPO ve Omix markalı ürünlerin ciro içindeki payını artırıyor. Ciro reel bazda büyümeye devam etse de, ürün ve kanal karmasındaki değişim brüt kâr marjını %10,8’den %8,8’e çekti. Telekom tarafındaki zayıf operasyonel marjlara karşın Bishkek Park Kompleksi, konsolide kârlılığı destekleyen ana unsur olmaya devam etti. Şirketin ilk yarı net dönem kârı 77,6 milyon TL olurken, konsolide hasılatı reel %15,8 artışla 9,38 milyar TL’ye ulaştı.
Grup içi ticari akışlar şirketin kârlılık profilinde belirleyici konumunu koruyor. Grup şirketlerinden yapılan ürün alımlarının satışların maliyetine oranı 6A25’teki %30,8 seviyesinden 6A26’da %44,2’ye yükseldi ve 6A26’da satışların maliyetinin %41’ine karşılık gelen 3,50 milyar TL’lik ürün alımı doğrudan ilişkili taraf MGMobil Teknoloji üzerinden gerçekleştirildi. Şirketin başta MGMobil olmak üzere grup şirketlerine aktarılan 1,59 milyar TL tutarındaki kısa vadeli diğer alacakları, 2,18 milyar TL seviyesindeki net finansal borcun yaklaşık %73’üne denk geliyor. Bu alacaklardan tahakkuk eden 245,0 milyon TL’lik adat faizi geliri, telekomünikasyon segmentinin finansal sonuçlarını dengeleyen temel unsur olarak öne çıkıyor.
Gayrimenkul tarafında, Kırgızistan’daki Bishkek Park Kompleksi 243,1 milyon TL ciroya karşılık 129,0 milyon TL segment kârı yaratarak konsolide net kârlılığı taşıyan ana destek oldu. Kompleksin AVM, Sheraton Otel ve rezidans yapısı, şirketin teknoloji distribütörlüğü dışındaki en güçlü varlığı olarak konumlanıyor. Toplam aktiflerin %66,2’sini gerçeğe uygun değerle taşınan gayrimenkuller oluşturuyor ve finansal borçların %99’unun kısa vadeli olması refinansman koşullarını izlenmesi gereken bir başlık haline getiriyor. Şirket yönetimi, ürün gamını ve dağıtım ağını çeşitlendirmek için küresel üreticilerle yeni distribütörlük anlaşmaları üzerinde temaslarını sürdürüyor.
Kayıtlı sermaye tavanının 2026-2030 dönemi için 10 milyar TL’ye yükseltilmesi, yasal kayıtlarda ve bilançoda bekleyen iç kaynakların değerlendirilmesine yönelik sermaye optimizasyonu alternatiflerini yönetimin gündemine taşıdı. Soru-cevap bölümünde ticari alacakların yüksekliğine ilişkin olarak, şirket kurumsal zincirlerle vadeli çalışıldığını ve müşteri profilinin organize zincirlerden oluşması nedeniyle alacak kalitesinin çok yüksek olduğunu ifade etti. Finansman koşullarının operasyonel kârlılık üzerinde önemli bir maliyet kalemi oluşturmaya devam ettiği, girdi maliyetleri ile nihai satış fiyatları arasındaki uyumun marjları dönemsel olarak etkileyebildiği de vurgulandı. 3Ç26 temposunun da yılın ilk yarısına benzer biçimde sürdüğü aktarıldı.
Kurum, Mobiltel için ana tezi grup içi üretim ve dağıtım yapısı ile Bishkek Park’ın kârlılık desteğinin sürmesi üzerine kuruyor ve şirketin yılın ikinci yarısına ilişkin operasyonel beklentilerle yaklaşık 12,0x 2026T FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğünü belirtiyor. Katalistler arasında yeni distribütörlük temasları, stok devir hızının nakit akışına etkisi ve 10 milyar TL’lik tavan kapsamında olası sermaye adımları yer alıyor. En temel riskler ise dar operasyonel marjlar, yüksek finansman maliyetleri, kısa vadeli borç yapısı ve girdi maliyetleri ile perakende satış fiyatları arasındaki uyumsuzluğun kârlılığı baskılayabilmesi olarak öne çıkıyor. Genel görünüm, telekom tarafındaki baskılara rağmen gayrimenkul gelirleri ve grup içi finansal akışların desteğiyle dengelenen, nötrden olumluya yakın bir çerçeve sunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
