NVIDIA’nın ikinci çeyrek sonuçları güçlü talebin sürdüğünü, ancak marj baskısının da belirginleştiğini gösteriyor. Gelir yıllık %106 ve çeyreklik %18 artışla 96,2 milyar dolara yükselirken, düzeltilmiş hisse başına kâr 2,22 dolar ile beklentileri aştı. Veri Merkezi geliri yıllık %117 artarak 89 milyar dolara ulaştı ve toplam gelirin yaklaşık %92,5’ini oluşturdu. Şirketin üçüncü çeyrek için 108 milyar dolar ±%2 gelir öngörmesi, talebin güçlü kaldığına işaret ediyor.
Analizin ana tezi olumlu kalırken, büyümenin aynı hızda kârlılığa dönüşmeyebileceği vurgulanıyor. Düzeltilmiş brüt kâr marjı %75 seviyesinde gerçekleşti, ancak üçüncü çeyrekte yaklaşık %74’e ve dördüncü çeyrekte %71–72 bandına gerilemesi bekleniyor. Bu baskının temel nedeni yüksek bant genişlikli bellek başta olmak üzere bileşen maliyetlerindeki artış. Buna karşın, 2028 mali yılında devreye girecek fiyat artışlarıyla marjların %72–73 bandına toparlanabileceği belirtiliyor.
Talep sadece Microsoft, Amazon ve Meta gibi büyük teknoloji şirketleriyle sınırlı kalmıyor; hyperscale geliri çeyreklik %13 artarak 48,7 milyar dolar olurken, ACIE geliri %25 artışla 40,3 milyar dolara ulaştı. ACIE tarafındaki yıllık büyümenin %138’e çıkması, NeoCloud şirketleri, bağımsız AI laboratuvarları ve egemen AI projelerinin de önemli gelir kaynaklarına dönüştüğünü gösteriyor. Vera Rubin platformunun sevkiyatlarının Ağustos ayında başlaması ve Rubin’in üçüncü çeyrekte Veri Merkezi gelirinin yaklaşık %20’sini oluşturmasının beklenmesi önemli bir katalizör olarak öne çıkıyor. AWS ile genişletilen anlaşma kapsamında 2029 mali yılının ikinci çeyreğine kadar 2 milyon ilave NVIDIA GPU kullanılması planlanıyor.
Öte yandan serbest nakit akışı yıllık %59 artarak 21,3 milyar dolara çıksa da önceki çeyrekteki 48,6 milyar doların oldukça altında kaldı. Ticari alacakların 63,1 milyar dolara yükselmesi ve ortalama tahsilat süresinin 45 günden 60 güne çıkması, nakde dönüşüm hızının yakından izlenmesi gerektiğini gösteriyor. Stokların 25,8 milyar dolardan 31,6 milyar dolara çıkması, Rubin üretimine hazırlıkla ilişkilendirilirken; önümüzdeki yıllara yayılan 366 milyar dolarlık tedarik, kapasite, bulut hizmeti ve yatırım taahhüdü ile OpenAI için sağlanabilecek 105 milyar dolarlık koşullu garanti de finansman risklerini öne çıkarıyor. Hisse geri alımı ve temettülerle çeyrekte toplam 26 milyar dolar yatırımcılara geri verildi; sonuç olarak NVIDIA, güçlü büyüme potansiyelini korurken marj baskısı, nakit akışı dinamikleri ve büyük taahhütlerin yarattığı risklerle birlikte değerlendirilmesi gereken bir konumda bulunuyor.
