Obase Bilgisayar, 3Ç26’da yıllık %7 artışla 268 milyon TL ciro, yıllık %8 düşüşle 56 milyon TL FAVÖK ve 7 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı. Cirodaki büyümeyi yurt içi iş zekâsı ve sektörel çözüm satışları desteklerken, dolar bazında gelirler yıllık %19 arttı. Yurt içi satışlar %9 artışla 226 milyon TL’ye ulaşırken, yurt dışı satışlar 42 milyon TL ile yatay kaldı ve toplam cironun %16’sını oluşturdu. Analist, sonuçları kısmen negatif değerlendirdi; ciro artışının olumlu olmasına karşın gerileyen marjlar, devam eden zarar ve negatif serbest nakit akışının sonuç kalitesini zayıflattığını belirtti.
Hizmet alımlarındaki artış brüt marjı %22,1’den %18,9’a, FAVÖK marjını ise %24,2’den %20,8’e düşürdü. Danışmanlık ve hizmet alımı giderleri yıllık %30 artarak 74 milyon TL’ye, personel giderleri %15 artarak 38 milyon TL’ye yükseldi; Ar-Ge giderleri de %25 artışla 17 milyon TL oldu. Lisans bakım giderleri %10 azalırken, genel yönetim ve pazarlama giderleri geriledi. Amortismanın FAVÖK’ün tamamını karşılaması ve 6 milyon TL ertelenmiş vergi gideri şirketin net zararda kalmasına yol açtı.
Aktifleştirilen geliştirme maliyetleri yıl başından bu yana 929 milyon TL’den 1,02 milyar TL’ye yükseldi. 9A26’da 169 milyon TL’lik amortismanın 170 milyon TL’lik FAVÖK’e neredeyse eşit olması, yatırım temposu sürdükçe net kâra geçişin sınırlı kalabileceğine işaret ediyor. İşletme nakit akışı yatırım harcamalarını karşılamazken, banka kredileri yıl başından bu yana 188 milyon TL’den 250 milyon TL’ye çıktı ve net borç 143 milyon TL oldu. Ana ortaklardan 54 milyon TL uzun vadeli finansman sağlanması ve cari oranın 0,84 seviyesinde kalması finansal yapı açısından izlenmesi gereken unsurlar olarak öne çıktı.
Analist, dolar bazında büyümenin sürmesini beklerken hizmet alımları ve Ar-Ge kaynaklı maliyet artışlarının 4Ç26’da da marjları sınırlayacağını öngörüyor. İş zekâsı satışlarındaki %14 ve sektörel çözüm satışlarındaki %11 büyüme olumlu katalizörler olarak öne çıkarken, veri analitiği satışlarındaki %2 gerileme ve yurt dışı satışların yatay seyri büyüme kompozisyonunu sınırlıyor. Son üç ayda %54 değer kaybeden hissede sonuçların ek bir satış dalgası yaratması beklenmiyor; ancak toparlanma için kâra dönüşün görünür hale gelmesi gerektiği vurgulanıyor. Bu nedenle temel yatırım tezi, büyüme potansiyelinden çok marjların toparlanması, yatırım harcamalarının nakit akışıyla dengelenmesi ve sürdürülebilir kârlılığın ortaya çıkmasına bağlı görülüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
