Otokar’ın 2026 yılının ikinci çeyrek sonuçları, satış gelirleri ve kârlılık tarafında beklentilerin altında kaldı ve analist şirket için kısa vadede olumsuz bir görünüm çizdi. 2Ç26’da 10,95 milyar TL satış geliri, 587 milyon TL negatif FAVÖK ve 2,78 milyar TL net zarar açıklandı. Piyasa medyan beklentileri 12,25 milyar TL satış geliri, 742 milyon TL negatif FAVÖK ve 1,06 milyar TL net zarar yönündeydi. Analist, net zarardaki sapmada ertelenmiş vergi giderinin ve ceza etkisinin öne çıktığını değerlendiriyor.
İlk yarıda satış gelirleri yıllık bazda %19 azalarak 21,17 milyar TL’ye geriledi. Yurt içi satışlar %2 düşüşle 10,12 milyar TL olurken, yurt dışı satışlar %30 azalışla 11,05 milyar TL seviyesine indi. İhracatın toplam gelirler içindeki payı %61’den %52’ye geriledi ve döviz kurlarındaki artışın önceki dönemlere göre daha sınırlı kalması TL bazlı katkıyı zayıflattı. Ürün karmasındaki bozulma da operasyonel görünümü baskıladı; ikinci çeyrekte ticari araçların ciro içindeki payı %83’e yükselirken, askeri araçların payı %1 seviyesinde kaldı.
Finansalları baskılayan en önemli unsur, Romanya projesi kapsamında muhasebeleştirilen 1,68 milyar TL tutarındaki ceza oldu. Bu etki hariç tutulduğunda ilk yarı satış gelirleri yaklaşık 23 milyar TL, brüt kâr 3,57 milyar TL ve FAVÖK 673 milyon TL negatif seviyede gerçekleşiyor; düzeltilmiş brüt kâr marjı %15,6 ve düzeltilmiş FAVÖK marjı -%2,9 olarak hesaplanıyor. Analist, ikinci çeyrekte ç/ç bazda brüt kâr ve FAVÖK tarafında toparlanma görülmesini olumlu bulsa da, net zararın beklentinin belirgin üzerinde kalmasını, negatif serbest nakit akışını ve artan finansal borçluluğu kısa vadeli riskler olarak öne çıkarıyor. Net finansal borç yıl sonundaki 32,76 milyar TL’den 42,97 milyar TL’ye yükselirken, Net Borç/Özkaynak oranı 3,25x’ten 7,75x’e çıktı.
Romanya cezası, Automecanica SA satın alımı ve krediyle finanse edilen bu işlemler borçluluğu artıran temel unsurlar olarak değerlendiriliyor. Şirketin 3 Haziran 2026’da satın alımı tamamlayarak Romanya’da yerel üretici konumuna geçmesi ve Temmuz ayında teslimatlara başlaması orta vadede gelir görünürlüğünü destekleyen bir katalizör olarak görülüyor. Haziran sonu itibarıyla yaklaşık 669 milyon Euro ve 1 milyon dolar seviyesindeki kesinleşmiş sipariş bakiyesi de bu görünümü güçlendiriyor. Ancak analistin ana sonucu, yüksek marjlı askeri araç teslimatları belirgin şekilde toparlanmadıkça ve Romanya teslimat takvimi finansallara hızla yansımadıkça hisse performansında kısa vadeli baskının sürebileceği yönünde.
