Papilon’un 1Ç26 sonuçları PhillipCapital tarafından negatif olarak değerlendirildi. Şirket yıllık bazda %92 azalışla 3,4 milyon TL ciro açıkladı. Aynı dönemde FAVÖK -8,4 milyon TL’ye geriledi ve net dönem zararı 116,6 milyon TL oldu. Rapora göre ana yatırım tezi, proje bazlı gelir modelinin çeyrekler arası dalgalanmayı belirgin biçimde artırması ve 1Ç26’da yüksek değerli proje teslimatlarının olmaması nedeniyle operasyonel performansın zayıflaması üzerine kurulu.
Operasyonel tarafta ciro daralması, şirketin gelir yapısının yapısal niteliğini yansıtıyor. 1Ç26’da tamamlanan yüksek değerli proje teslimatı bulunmaması gelir ve düzeltilmiş FAVÖK’ü sert biçimde aşağı çekti. Faaliyet raporuna göre bir Afrika ülkesine yönelik AFIS projesinde ek istasyon siparişlerinin teslimatı tamamlandı. Doğu Afrika’ya yönelik iki ayrı ileri teknoloji tespit sisteminde parçalı teslimatlar sürerken, Uzakdoğu Asya, Güney Amerika ve Balkan coğrafyasında iş geliştirme faaliyetleri aktif olarak devam ediyor.
Marj tarafında brüt kâr marjı %39,21’e gerileyerek 1Ç25’teki %63,48 seviyesine göre 24,3 puan daraldı. Bu daralmada düşük ciro tabanında sabit maliyet baskısı etkili oldu. FAVÖK’ün 45,5 milyon TL’den -8,4 milyon TL’ye dönmesi, faaliyet kârlılığındaki bozulmayı net biçimde gösteriyor. Net zarar ise 1Ç25’teki -208,6 milyon TL’den 1Ç26’da -116,6 milyon TL’ye iyileşti, ancak bu iyileşmenin büyük kısmı parasal kayıp etkisinin -137 milyon TL’den -10,7 milyon TL’ye düşmesinden kaynaklandı.
Raporda öne çıkan temel risk, mevcut sipariş akışının gelir olarak kayıtlara yansımasının teslim takvimlerine bağlı olmasıdır. Şirketin 7 Ar-Ge projesi yürütmesi ve farklı coğrafyalarda iş geliştirme faaliyetlerini sürdürmesi potansiyel katalizörler olarak sunuluyor. Bununla birlikte, 1Ç26 sonuçları ciro, FAVÖK ve marj kalemlerinde sert bir operasyonel bozulmaya işaret ediyor. Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, Papilon’un gelir ve kârlılığının proje teslimlerine yüksek derecede bağımlı olduğu ve bu nedenle sonuçların dönemsel olarak oldukça dalgalı seyredebildiğidir.
