PETKM - Toplantı Notu
Petkim'in telekonferansında, İran'daki askeri operasyonlar ve Hürmüz Boğazı'ndaki tıkanıklığın küresel lojistiği ve petrokimya arzını nasıl etkilediği ele alındı. Bu durum navlun oranlarını yükseltmiş, Orta Doğu polimerlerinin Asya'ya akışını keskin bir şekilde düşürmüş ve ABD-Asya arbitrajını ton başına 1.200 dolar seviyesine çıkarmıştır. ABD, Kanada ve Rusya gibi yerel gaz kaynaklarına entegre ülkeler göreceli avantajlı konumdayken, Güney Kore, Japonya ve Singapur gibi büyük nafta ithalatçıları rafineri çalışma oranlarını düşürmek zorunda kalmıştır. Avrupa ise artan hammadde maliyetleriyle karşı karşıya kalmıştır.
Petrokimya piyasasında Mart 2026 itibarıyla fiyat hareketleri arz kesintileri ve maliyet artışları tarafından domine edilmektedir. Etilen-nafta makası, nafta maliyetlerindeki hızlı yükseliş nedeniyle tarihsel diplere yakın seyretmekte ve Mart ayı ortalaması yaklaşık 160 dolar olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam, son beş yılın zirve seviyelerinin yaklaşık %77 altındadır. Platts Endeksi ise 1.000 dolar seviyesinin üzerine çıkarak beş yıllık ortalama fiyat aralığına yerleşmiştir.
Krizin marj etkisi ürün gruplarına göre farklılaşmaktadır. Orta Doğu ithalatına yüksek oranda bağlı polietilen ve polipropilen segmentleri en sert etkilenen gruplar olmuş, bu ürünlerdeki fiyatlar Mart ayında Şubat ortalamalarına kıyasla ton başına 500 doların üzerinde artış kaydetmiştir. Aromatikler segmentinde ise marjlar daralma göstermiş, fiber tarafında ise marjların negatife dönmesi nedeniyle Petkim ilgili üretim tesisini kapalı tutmaya devam etmektedir. Nafta bazlı maliyet artışlarının ürün fiyatlarına yansıtılmasındaki zaman farkı nedeniyle, operasyonel karlılığın asıl pozitif etkisinin ikinci çeyrekten itibaren finansal sonuçlara yansıması öngörülmektedir.
Petkim'in en büyük avantajı, STAR Rafineri'ne olan doğrudan erişimi ve bu sayede küresel lojistik aksamalara rağmen hammadde tedarikinde kesinti yaşamamasıdır. Şirket, Mart ayı kapasite kullanım oranını mümkün olan en yüksek seviyeye çıkarmış ve Nisan ayında planlanan HDPE bakımını pazar fıksatlarını kaçırmamak adına 2026'nın üçüncü çeyreğine ötelemiştir. Soru-cevap bölümünde, ilk çeyrekte 5-10 milyon dolar arasında stok değerleme artışı ve benzer seviyelerde bir ticaret portföyü katkısı beklendiği, doğal gaz tüketiminin %25'inin yaklaşık 63,5 dolar Brent seviyelerinde hedge edildiği, ancak nafta tarafında hedge pozisyonu bulunmadığı belirtilmiştir.
Genel değerlendirmede, jeopolitik risklerin tetiklediği küresel arz şokunun Petkim'in stratejik konumunu ve STAR Rafineri entegrasyonunun avantajını ön plana çıkardığı, hissenin yıl başından bu yana endeksin %13 üzerinde performans sergilediği ifade edilmiştir. Ancak, maliyet artışlarının nihai ürün fiyatlarına yansıtılma hızındaki belirsizlikler nedeniyle ihtiyatlı kalınmaktadır. Petkim için 12 aylık hedef fiyat 21,00 TL olarak korunmakta ve yatırım önerisi "TUT" olarak muhafaza edilmektedir.
