Altınay Savunma Teknolojileri için hazırlanan toplantı notu, şirketin 2026 tam yılına ilişkin 101,1 milyon USD ciro ve %30 FAVÖK marjı hedeflerini koruduğunu ve toparlanmanın 2Ç26 ile 3Ç26’da kademeli biçimde oluşacağını gösteriyor. Şirketin ana yatırım tezi, proje bazlı iş modelinde yaşanan geçici zamanlama etkilerine rağmen backlog büyüklüğü, yeni ürün alanlarına giriş ve ihracat tarafındaki olası gelişmelerle orta vadeli görünümün desteklenmesi üzerine kuruluyor. Bununla birlikte analist, 1Ç26’daki zayıf finansal sonuçların ardından yılın kalanında belirgin bir ivmelenme gerektiğini vurguluyor. Kurum değerlendirmesi genel olarak temkinli iyimser bir çerçeve sunuyor.
1Ç26’da satış gelirleri %33 daralarak 559 milyon TL’ye gerilerken, brüt kâr 220 milyon TL, FAVÖK 171 milyon TL ve net kâr -54 milyon TL olarak gerçekleşti. Brüt kâr marjı %39,4’e, FAVÖK marjı %30,7’ye ve net kâr marjı %-9,7’ye indi. Şirket yönetimi bu bozulmanın yapısal olmadığını, üretim ve teslimat takvimindeki kayma ile maliyetlerin bir dönemde oluşup cironun sonraki döneme yansımasından kaynaklandığını belirtiyor. Yönetim ayrıca 2026 için brüt marjın %40 üzerine, FAVÖK marjının %30’a ve FAVÖK tutarının 30-35 milyon USD bandına ulaşmasını beklediğini teyit ediyor.
Analistin dikkat çektiği önemli katalizörler arasında enerji sistemleri alanına giriş, denizaltı ve deniz platformlarına yönelik lityum tabanlı batarya sistemleri ve AKYA ağır sınıf torpidonun batarya sisteminde seri üretim üstlenilmesi yer alıyor. DASAL’ın NIGUS International ile imzaladığı çerçeve sözleşme de MIKON Kamikaze İHA, FALCON R556 ve PUHU Kargo İHA sistemleri üzerinden ihracat görünümünü destekleyen bir gelişme olarak öne çıkıyor. KAAN programında kullanılacak F110 motorlarına ilişkin ABD Kongresi’ne yapılan resmi ihracat bildirimi, şirketin iniş takımı ve uçuş kontrol eyleyicileri tarafındaki backlog görünürlüğü açısından olumlu görülüyor. Toplantı sonrası TAAC’ın 134,1 milyon USD’lik kritik havacılık ekipmanı sözleşmesi imzalamasıyla backlog’un yaklaşık 200 milyon USD seviyesinden 334 milyon USD’ye çıkması da rapordaki en güçlü haber akışlarından biri olarak öne çıkıyor.
Risk tarafında ise en önemli başlıklar, faturalama ve tahsilat süreçlerindeki gecikmeler nedeniyle toparlanmanın zamana yayılabilmesi, net işletme sermayesi baskısı ve üçüncü taraf onaylarına bağlı projelerde zamanlama belirsizliği olarak sıralanıyor. Şirketin artan borçluluğunun leasing yoluyla yapılan makine yatırımlarından kaynaklandığı ve nakit sıkışıklığı anlamına gelmediği belirtilse de tahsilat döngüsünün yakından izlenmesi gerektiği ifade ediliyor. Analistin yaklaşımı, zayıf 1Ç26 sonuçlarını proje bazlı üretim modelinin doğal bir sonucu olarak okurken, asıl testin 2Ç26 ve 3Ç26 finansallarında yapılacağını söylüyor. Sonuç olarak rapor, kısa vadede dalgalı finansallara rağmen backlog, yeni iş kolları ve olası ihracat gelişmeleri sayesinde orta vadede toparlanma potansiyeli taşıyan, fakat takvim riskleri nedeniyle dikkatle izlenmesi gereken bir görünüm sunuyor.
