SASA Polyester, 2026 yılının ilk yarısında satış hacmi ve ciro tarafında belirgin bir toparlanma gösterdi; satış hacmi yıllık %41 artışla 691 bin tona, ciro ise yıllık %45 artışla 833 mn $ seviyesine yükseldi. İhracat tarafındaki %51,4’lük artış operasyonel iyileşmeyi destekledi ve yönetim, yılın geri kalanında FAVÖK marjının %20 barajının altına düşmesini beklemedi.
Şirket, 2Ç26 döneminde 1,36 mlr TL net zarar açıklarken, 2026 yılının ilk yarısını 492 mn TL net kar ile tamamladı. Net sonucu baskılayan ana kalemler arasında paya dönüştürülebilir tahvilin teknik koşulu nedeniyle beş yıllık toplam faiz giderinin tek seferde ödenmesinden kaynaklı €98 mn’luk etkiyle birlikte 13,4 mlr TL finansman gideri ve 7,1 mlr TL ertelenmiş vergi gideri yer aldı. Buna karşın 16,5 mlr TL parasal kazanç kalemi karlılığı destekledi. Ortalama satış fiyatı 2025 yılı Aralık ayında 1 $/kg seviyesine kadar gerilerken, jeopolitik risklerin etkisiyle 2026 yılı Haziran ayında 1,42 $/kg seviyesine yükseldi.
Net Finansal Borç / FAVÖK oranı 2Ç25’teki 20,9x seviyesinden 2Ç26’da 8,5x seviyesine geriledi; Temmuz itibarıyla dönüşümü tamamlanan 300 mn $ PDT tahvil bakiyesi hariç tutuldu. Şirket, bu rasyonun 2026 yıl sonunda 6,4x’e, 2027 yıl sonunda 4,7x’e gerilemesini ve orta-uzun vadede 3,0x’in altında kalmasını hedefliyor. Eurobond ihracı için SPK onayı alınırken, 350 mn $ tutarındaki ihracın ekim ayının ilk yarısında gerçekleştirilmesi ve kaynağın kısa vadeli borçların kapatılmasında kullanılması planlanıyor. Ticaret Bakanlığı’nın Çin menşeli PET ve polyester cipsi ithalatına ton başına 120 dolar koruma önlemi getirmesi ile PTA için de benzer bir inceleme sürecinin başlaması kapasite kullanımı ve satış hacmi açısından potansiyel destek olarak öne çıkıyor.
PTA yatırımının tamamlanmasıyla işletme sermayesi yapısında olumlu bir dönüşüm yaşanırken, PX tedarikinde 300 güne kadar vadeli akreditif imkanı borçluluk ve finansman maliyetleri üzerinde rahatlatıcı etki yarattı; borç ortalama vadesi 90 günden 130 güne yükseldi. Yumurtalık projesinde teknik çalışmalar tamamlandı, Vitol ile mutabakat imzalandı ve toplam yatırım tutarı 4 mlr $ olarak planlandı; bu yatırımın toplam FAVÖK’e katkısının 1 mlr $ olması bekleniyor. Şirketin son 12 aylık verilere göre 19,9x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmesi ve yönetimin 2026 FAVÖK beklentisini yaklaşık 345 mn $, 2027 ve 2028 beklentilerini ise sırasıyla 430 mn $ ve yaklaşık 446 mn $ seviyelerinde işaret etmesi, ana yatırım tezini operasyonel toparlanma, borçlulukta düşüş ve yeni projelerden gelecek büyüme etrafında topluyor.
