Tat Gıda, Koç Holding’den Memişoğlu Tarım’a geçişin ardından doğrudan satış modeline geçerek operasyonel dönüşümünü finansallara yansıttı. 2Ç26’da satışlar %6,2 artarken brüt marj %14,5’e yükseldi; şirket 12 mn TL net zarardan 215 mn TL net kâra döndü. 6A26 döneminde brüt kâr %42, esas faaliyet kârı %133 arttı.
Yeni iş modelinde şirket, yurt içinde Düzey, yurt dışında Ram Dış Ticaret üzerinden yürütülen yapıyı bırakarak kendi bayi ve distribütör ağını kurdu. İndirim marketleri, private label ve HoReCa tarafında 4Ç24’ten beri doğrudan çalışılması vade sürelerini yaklaşık 40 gün kısaltırken aracı komisyonunu ortadan kaldırdı; ana ortak üzerinden reeskont kredisine erişim ve 2025’te faaliyet giderlerinin %32 azalması da kârlılığı destekledi.
Bilanço tarafında, arazi ve arsaların 2026 başından itibaren gerçeğe uygun değerle izlenmesiyle 3,3 milyar TL yeniden değerleme oluştu ve özkaynaklar 5,1 milyar TL’den 8,5 milyar TL’ye yükseldi. Net finansal borç 2025 sonundaki 4,0 milyar TL’den 2,6 milyar TL’ye geriledi; Nisan’daki 340 mn TL ve Haziran’daki 230 mn TL vadeli finansman bonoları yenilenmeden kapatıldı, yalnızca Şubat 2027 vadeli 300 mn TL bono kaldı. Toplam borcun %61’inin dövizli olması ve ihracattaki zayıflığın doğal hedge’i sınırlaması kur riskini öne çıkarıyor.
İhracat tarafında 6A26’da 24 mn USD, yani 1,1 milyar TL satış gerçekleşti. Çin ve ABD kaynaklı arz fazlası ile yüksek stoklar domates ürünleri fiyatlarını baskılarken, Türkiye aseptik fiyatlarının İspanya ve Portekiz’in üzerinde kalması şirketin düşük fiyatlı endüstriyel iş almamasına yol açıyor. Kurun enflasyonun gerisinde kalması dolar bazlı maliyetleri artırıyor; buna karşın kaliteyle fiyat alınabilen Japonya, İngiltere ve Rusya’ya, ayrıca Avrupa ve Orta Doğu’da markalı/private label çeşitlendirmesine ve WFP, UNRWA gibi kurumsal alımlara odaklanılıyor. 2026 için yaklaşık 151 bin ton satış hacmi, 10,1 milyar TL net satış ve %11–14 FAVÖK marjı beklentisi korunuyor; şirket son 12 ayda 6,3x F/K, 0,46x PD/DD ve 6,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. 3Ç26 sezon sonuçları, yılın ikinci yarısında beklenen belirgin marj artışı açısından kritik görülüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
