Raporda ana odak, TCMB’nin bugün açıklayacağı faiz kararı öncesinde TL bazlı varlıklarda artabilecek oynaklık ve BIST 100’de bankacılık endeksi liderliğinde görülen sıkışmanın sonuna gelinmiş olabileceği değerlendirmesidir. Piyasada büyük çoğunluk, %37 olan politika faizinde değişiklik beklememektedir ve yabancı yatırım bankalarının da bu görüşe katıldığı belirtilmektedir. Bu beklentiyi destekleyen başlıca unsurlar, zorunlu karşılık adımlarıyla kredi piyasasının sıkılaştırılması ve bankanın rezervlerinde artış görülmesidir. Rapora göre faiz politikasını özellikle rezervler politikası üzerinden okumak anlamlıdır.
Makro tarafta ABD-İran savaşının yeniden alevlenmesinin petrol fiyatlarını yüksek seviyelerde tuttuğu vurgulanmaktadır. Son açıklanan Mayıs ayı enflasyon verisinde manşet TÜFE yıllık %32.61 ile beklentinin hafif üzerinde gelmiş ve yükseliş eğilimi sürmüştür. Daha kritik olan ise çekirdek enflasyonun yıllık %30.44 ile %30 barajını aşmasıdır. Çekirdek enflasyonun aylık bazda %2.87-2.92 bandında seyretmesi, fiyat baskısının ekonominin içinden beslendiğine işaret eden önemli bir gösterge olarak sunulmaktadır.
Raporda TCMB’nin önünde iki seçenek olduğu anlatılmaktadır. İlk senaryoda banka faizlerde değişiklik yapmayacak, son makroihtiyati sıkılaştırıcı politikaların etkilerini görmek isteyecek ve karar metninde şahin bir duruşu sürdürecektir. İkinci senaryoda ise “teknik” bir faiz artırımına gidilmesi mümkündür; çünkü TCMB’nin piyasayı fonladığı efektif faiz oranı zaten koridorun üst bandı olan %40 seviyesindedir. Politika faizinin 300 bp artırılmasıyla yeniden bir haftalık vadede fonlamaya dönülebileceği, ayrıca koridorun üst bandının da 300 bp artırılması halinde gecelik fonlamanın %43 seviyesine yükseltilebileceği belirtilmektedir.
Analistin temel çıkarımı, iki karar arasında etki gücü açısından pratik farkın sınırlı olduğu yönündedir; efektif fonlama maliyetinin %40 seviyesinde kalacağı hatırlatılmaktadır. Buna karşılık toplantı karar metninde kullanılacak ifadelerin, TCMB’nin piyasayı ne derece etkin yöneteceğini göstereceği ifade edilmektedir. Enflasyonla mücadelede kararlı duruşun, özellikle yabancı yatırımcı açısından pozitif sinyal olacağı vurgulanmaktadır. Raporda yatırımcı açısından en kritik sonuç, faiz kararından çok TCMB’nin mesaj tonunun ve sıkılaştırıcı politika kararlılığının piyasalar üzerindeki etkisini belirleyeceğidir.
