TÜPRAŞ için raporun ana resmi temkinli olumlu görünmektedir; güçlü satış büyümesine rağmen savaş kaynaklı maliyet baskısı ve marj daralması kârlılığı sınırlamaktadır. ABD–İran hattındaki jeopolitik gerilim, Brent petrol fiyatlarını 70 dolar bandından 100–120 dolar seviyelerine taşırken rafineri marjlarını da belirleyici hale getirmiştir. Yüksek petrol fiyatları stok kârlılığı ve ciro büyümesini destekleyebilirken, talep daralması ve oynak marjlar orta vadede risk oluşturmaktadır.
2026/03 döneminde net satışlar bir önceki çeyreğe göre %11 artarak 258,3 milyar TL’ye, yıllık bazda ise %24 artmıştır. Buna karşın satışların maliyeti çeyreklik ve yıllık bazda %13 ve %24 artarak marjlar üzerinde baskı yaratmıştır. FAVÖK %3 daralarak 15,8 milyar TL’ye gerilerken yıllık bazda %24 artış göstermiştir. Brüt kâr %8 çeyreklik düşüşe rağmen yıllık bazda %25 artmıştır. Net kâr 3,8 milyar TL olmuş, çeyreklik bazda %51 düşmüş ancak yıllık bazda %2327 artmıştır.
Kârlılık oranlarında brüt kâr marjı %8 seviyesinde yatay kalırken, esas faaliyet kâr marjı %4’e, FAVÖK marjı %6’ya ve net kâr marjı %1’e gerilemiştir. Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %13 düşse de yıllık bazda %18 artış göstermiştir. Raporda bilanço tarafında yaklaşık 130 Milyar TL’lik nakit vb. seviyesinin şirketin güçlü duruşunu desteklediği vurgulanmaktadır. Göreceli değerlemede şirketin sektöre göre F/K tarafında 15,77-16,2 ile ucuz kaldığı, PD/DD tarafında ise görece başabaşta olduğu belirtilmiştir.
Kurum, İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine göre hedef fiyatı 323 TL olarak hesaplamıştır. Bu hedef fiyatın arkasındaki temel gerekçe, güçlü ciro büyümesi ile sağlam nakit pozisyonu olurken, marjlardaki baskı nedeniyle değerlemenin temkinli tutulmasıdır. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, TÜPRAŞ’ın operasyonel olarak güçlü satış ivmesini koruduğu ancak kârlılıkta savaşın ve maliyet artışlarının yarattığı baskının yakından izlenmesi gerektiğidir.
