Tüpraş, 3Ç26’da güçlü rafineri marjları, kapasitesinin üzerinde üretim ve rekor yurt içi satışlar sayesinde olumlu sonuçlar açıkladı. Ciro yıllık %66 artışla 474,4 milyar TL’ye, FAVÖK %236 artışla 89,5 milyar TL’ye ve ana ortaklık net kârı %335 artışla 68,7 milyar TL’ye yükseldi. Ciro piyasa beklentisinin %13, FAVÖK %8 ve net kâr %14 üzerinde gerçekleşti. Stok etkisi hariç FAVÖK’ün 87,3 milyar TL’ye ulaşması, kârlılık artışının esas olarak operasyonel marjlardan kaynaklandığını gösterdi.
Net rafineri marjı 3Ç25’teki 9,7 $/v seviyesinden 3Ç26’da 36,3 $/v’ye çıkarak rekor kırdı ve çeyreklik bazda da 21,4 $/v’den belirgin biçimde yükseldi. Kapasite kullanımı %106’ya ulaşırken üretim 7,2 milyon tondan 7,6 milyon tona, toplam satışlar %10 artışla 8,8 milyon tona ve yurt içi satışlar %13 artışla 7,9 milyon tona çıktı. Brüt kâr marjı %10,7’den %19,8’e, FAVÖK marjı %9,3’ten %18,9’a ve net kâr marjı %5,5’ten %14,5’e yükseldi. 9A26’da FAVÖK 166,9 milyar TL’ye, net kâr ise 121,3 milyar TL’ye ulaştı.
Güçlü nakit yaratımı bilançoyu destekledi; 9A26’da 3,6 milyar $ serbest nakit akışı oluşurken net nakit 2025 sonundaki 56,5 milyar TL’den 165,4 milyar TL’ye yükseldi ve net borç/FAVÖK -0,9x seviyesine geldi. Yönetim, 2026 net rafineri marjı beklentisini ikinci kez artırarak 20-22 $/v aralığına taşıdı; kapasite kullanımı beklentisini %95-100, üretim ve satış hedeflerini yaklaşık 29 ve 30 milyon ton, konsolide yatırım planını ise yaklaşık 700 milyon $ seviyesinde korudu. Yenilenebilir enerji tarafında sıfır karbonlu elektrik satışları %43 artarken Büyükkışla RES ve Romanya GES projeleri takvim doğrultusunda ilerledi. Koç Holding ve Temel Ticaret’in toplam 16,0 milyon pay satışı sonrasında doğrudan pay %50,1’e inse de yönetim kontrolü değişmedi.
Ürün arzının Rusya’daki rafinaj kapasitesi kayıpları, Orta Doğu’daki kesintiler ve düşük küresel stoklar nedeniyle daralması motorin ve jet yakıtı marjlarını destekledi; ancak yüksek kükürtlü fuel oil tarafındaki arz fazlası, AB stoklarının piyasaya sunulması, Rusya’nın motorin ihracatı ve düşük sezon talebi görünüm üzerinde risk oluşturdu. İzmit’teki FCC ve Platformer ünitelerinde yapılacak 6-8 haftalık bakımlar da 4Ç26 operasyonları açısından temkin gerektirdi. PhillipCapital, 3Ç26 sonuçlarını pozitif değerlendirerek son bir ayda %11 gerileyen hissede olumlu piyasa tepkisi bekledi. Genel yatırım tezi, güçlü rafineri marjları ve nakit yaratımının şirketin kârlılığını ve bilançosunu desteklediği, ancak 4Ç26 için daha düşük marj varsayımının korunduğu yönünde şekillendi.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
