Ülker Bisküvi’nin 2026 üçüncü çeyrek sonuçları, TMS 29 dahil finansallarda beklentilerin hafif üzerinde 28,9 milyar TL ciro ve 2,4 milyar TL FAVÖK ile gerçekleşirken, 125 milyon TL net kâr beklentisine karşılık 546 milyon TL zarar açıklandı. Geçen yılın aynı dönemine göre ciro %12, FAVÖK %59 geriledi; 3Ç25’te 1,4 milyar TL olan net kâr negatife döndü. Dokuz aylık dönemde ise ciro %9, FAVÖK %40 ve net kâr %55 azaldı. TMS 29 hariç üçüncü çeyrekte ciro 29,1 milyar TL, FAVÖK 3,3 milyar TL ve net kâr 584 milyon TL olarak gerçekleşti.
Satış hacmi korunmasına rağmen fiyatlama ve marj baskısı belirginleşti; konsolide satış hacmi yıllık %0,3 artarak 174,1 bin tona yükseldi. Kakao fiyatlarındaki döngüsel hareketler, enflasyon beklentilerindeki revizyonlar, artan rekabet, yoğun promosyonlar ve fiyat hassasiyeti operasyonel kârlılığı olumsuz etkiledi. Düzeltme öncesi %14,5 olan FAVÖK marjı, TMS 29 etkisiyle %11,6’ya geriledi. Atıştırmalık satış hacmi %1,2 artmasına karşın atıştırmalık cirosu %10,6 azalarak 28,0 milyar TL’ye indi; uluslararası operasyonlar dokuz aylık cironun %30’unu oluştururken bu operasyonların cirosu %6 geriledi.
Türkiye’de şirketin rekabetçi konumu güçlü kalırken, dokuz aylık dönemde atıştırmalık pazarındaki hacim payı %34 seviyesinde gerçekleşti ve pazar payı arttı. Yeni ürün lansmanlarının atıştırmalık cirosuna katkısı Türkiye’de %10, uluslararası operasyonlarda %6 ve konsolide bazda %9 oldu. Buna karşılık Türkiye’de zayıflayan talep, yüksek baz etkisi, MENA bölgesindeki savaş koşulları, kur ve enflasyon arasındaki zayıf ilişki ile Orta Asya’daki kur oynaklığı temel baskı unsurları olarak öne çıktı.
Şirket, 2026 beklentilerini aşağı yönlü revize ederek net satışlarda daha önce öngörülen düşük tek haneli reel daralma yerine tek haneli daralma beklemeye başladı. FAVÖK marjı hedefi %13,5 ±1,5 puandan %9–11 aralığına indirildi. Revizyonda yüksek enflasyon beklentisi, artan rekabet ve promosyonlar, kakao fiyatlarındaki düşüşün fiyatlama esnekliğini azaltması, kakao stoklarının TMS 29 etkisi, MENA’daki jeopolitik koşullar ve Orta Asya’daki kur oynaklığı etkili oldu.
İnfo Yatırım, TMS 29 etkisi hariç sonuçlar daha iyi görünse de çekirdek kârlılıkta yıllık daralmanın sürdüğünü belirterek 3Ç26 sonuçlarını negatif değerlendiriyor. Hissenin 2026T beklentilerine göre 4,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü ifade ediliyor. Değerlendirmenin temelinde marj baskısı, aşağı yönlü beklenti revizyonu ve operasyonel kârlılıktaki zayıflama bulunurken, Türkiye’deki güçlü rekabetçi konum, artan pazar payı ve yeni ürün lansmanları olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
